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【铭惜论金】一篇文章读懂人.民.币贬值秘密
8月11日，人.民.币中间价出现了接近2%幅度的贬值，带动即期汇率也相应贬值。今天人.民.币再度大跌对美元中间价贬值1008基点。人.民.币中间价最近两个月一直维持稳定，突然的贬值令市场感到意外。到底央妈为何对汇率忍痛割爱允许人.民.币贬值呢？人.民.币会大幅度贬值吗？对普通民众的生活又有何影响呢？腾讯财经特约多家自媒体对此进行了解读。
民生宏观：人.民.币主客观有贬值压力和诉求
自媒体“民生宏观”认为，从资本项来看，美元加息周期下，中美利差收窄，资本外流冲击人.民.币汇率。此外，在一带一路资本输出战略的推动下，企业走出去也会扩大资本和金融账户的逆差。从贸易项来看，贸易再平衡压抑商品出口，服务贸易逆差扩大，经常账户顺差趋于收窄。
此外，人.民.币主观上有贬值诉求：过去一年，人.民.币汇率弹性不够导致人.民.币实际有效汇率跟随美元连连攀升，而同期欧元日元金砖国家货币皆大幅贬值10%以上，出口压力山大，加剧稳增长压力。这使决策层面临两难：既要宽货币、降利率、降汇率、保增长，又要稳货币、稳汇率、防风险，过去倾向于前者，目前看来，逐步向前者倾斜，下一步可能扩大汇率波动区间，加大人.民.币弹性，主动释放贬值压力。
央行猛砸人.民.币的三大原因
中金固定收益分析师 陈健恒 范阳阳认为，央行选择在这个时候主动性贬值可能有几个方面原因：
1.在汇率条件上进行一定放松，刺激经济
7月份出口增速意外滑落一方面与全球外需较弱相关，另一方面也与人.民.币汇率偏强削弱出口竞争力相关。如果汇率条件不能改善，那么最终刺激经济的重任必然落在压缩实际利率上。但今年地方债的超大量供给一直抑制中长期债券利率下行。因此，汇率层面的适度贬值，对于改善整体货币条件有利于，使得货币政策多了一个途径来刺激经济。
2.为资本账户的开放，尤其是开放国内债券市场做进一步的铺垫
央行的主动性贬值其实有利于消除相当一部分贬值预期。因为从市场的预期来看，预计未来1年人.民.币可能贬值2~3%，一次性贬值2%使得大部分贬值预期已经实现，降低了市场对未来进一步贬值的预期。加上贬值有利于刺激经济，这样可能使得境外机构对人.民.币资产的信心可能会在未来一段时间逐步增强。
在贬值后，如果未来开放国内债券市场，那么在汇率对冲成本下降后，人.民.币资产的吸引力实际上是增加的，有利于增加境外机构对国内债券的投资力度。因此，长远来看，这次主动性贬值是有利于吸引海外资金的，只要海外市场相信人.民.币不会一直持续贬值。
3.在美国加息前贬值掌控更大的主动权
考虑到市场对美国在9月份加息有不低的预期。假设美国真的9月份加息，那么如果人.民.币汇率要选择主动贬值，时间点放在美元加息后会比较被动。可能会面临更大的资本外流压力。如果现在贬值，并在未来一段时间重新稳定汇率（也就是一次性而不是渐进性贬值），那么可以掌握更大的主动权，避免美国加息对人.民.币汇率和资金流动更大的影响。何况SDR的评估在今年年底，央行仍有足够的时间来进行更多汇率方面的改革和资本账户的开放来争取加入SDR。
人.民.币会大幅度贬值吗？
人.民.币贬值是好消息还是坏消息？自媒体“博闻财经”作者刘晓博不认为人.民.币会大幅度贬值。人.民.币贬值的根本原因，是因为出现了明显的高估。这从以下几个方面可以看出来：a、近年来,来华的国外游客停止了增长，而中国人出国购物越来越疯狂；b、外资流入增速接近于零，而中国资本走出去正成为大趋势；c、出口出现了下降；d、外资人.民.币业开始撤离中国；e、中国制.造业在国际市场竞争力日益下滑。国家统计局刚刚公布的7月份的出口状况之差，超出了此前的预计，成为这次人.民.币贬值的直接诱因。
今年是中国申请将人.民.币纳入“特别提款权”（SDR）一揽子货币的重要年份，这样的机会5年才有一次，而中国正在启动“输出产能、输出资本”的国际化发展战略，需要美日欧对人.民.币的信用“背书”。而人家的条件之一就是，人.民.币不能参与竞争性贬值。所以，在今年这个美元加息的特殊年份里，中国一直让人.民.币汇率保持稳定。为此，制.造业付出了巨大代价。
人.民.币贬值之后该买什么？
人.民.币大幅贬值之后，由于对资本外逃的担忧，对股市、债市、商品市场均形成了显著打压。那么，人.民.币大幅贬值之后该买什么呢？
自媒体“海清FICC频道”认为，待市场恐慌情绪结束之后，各类资产将出现分化。大宗商品是价值洼地，股权类资产优于债权类资产。
（1）大宗商品：市场普遍认为，美联储加息就一定导致美元走强，进而导致大宗商品走弱，笔者认为这是片面的。原因在于，美元指数衡量的是美国与其他国家汇率的相对强弱，不仅要看美国，还要看其他国家。从历史经验来看，美联储加息对美元走势的影响并不确定，1994年开始的加息周期中（累计加息3%）美元指数持续下跌，2004年开始的加息周期中（累计加息4%）美元指数仅反弹10个点就重回下行趋势。更直观的看，在美国1994年、2004年两轮加息周期中，大宗商品均为牛市。如果欧盟、日本、中国与美国的经济回升幅度之差收敛，则美联储加息并不会导致美元指数走强，同时全球经济回暖导致大宗商品需求增加，大宗商品存在长期机会。
（2）股市：股市已经过显著的风险释放，而贬值有利于基本面改善。更重要的是，在经济看得到底的情况下，股权类资产具有成长性，因此长期来看股权类资产优于债权类资产。
（3）债市：短期小机会、长期大风险。短期存在小机会，在经济明确回暖、通胀明确抬升之前，央行仍将维持货币市场利率低位，同时不排除对冲外汇占款流出而进行降准的可能性，因此现阶段期限错配吃carry仍是可行策略；但是，债市面临的调整风险越来越多，包括房地产反弹、股市反弹、经济见底、央行货币政策宽松不及预期等等，无论哪一个因素都会给债市造成严重打击。
民生宏观：人.民.币主客观有贬值压力和诉求
自媒体“民生宏观”认为，从资本项来看，美元加息周期下，中美利差收窄，资本外流冲击人.民.币汇率。此外，在一带一路资本输出战略的推动下，企业走出去也会扩大资本和金融账户的逆差。从贸易项来看，贸易再平衡压抑商品出口，服务贸易逆差扩大，经常账户顺差趋于收窄。
此外，人.民.币主观上有贬值诉求：过去一年，人.民.币汇率弹性不够导致人.民.币实际有效汇率跟随美元连连攀升，而同期欧元日元金砖国家货币皆大幅贬值10%以上，出口压力山大，加剧稳增长压力。这使决策层面临两难：既要宽货币、降利率、降汇率、保增长，又要稳货币、稳汇率、防风险，过去倾向于前者，目前看来，逐步向前者倾斜，下一步可能扩大汇率波动区间，加大人.民.币弹性，主动释放贬值压力。
央行猛砸人.民.币的三大原因
中金固定收益分析师 陈健恒 范阳阳认为，央行选择在这个时候主动性贬值可能有几个方面原因：
1.在汇率条件上进行一定放松，刺激经济
7月份出口增速意外滑落一方面与全球外需较弱相关，另一方面也与人.民.币汇率偏强削弱出口竞争力相关。如果汇率条件不能改善，那么最终刺激经济的重任必然落在压缩实际利率上。但今年地方债的超大量供给一直抑制中长期债券利率下行。因此，汇率层面的适度贬值，对于改善整体货币条件有利于，使得货币政策多了一个途径来刺激经济。
2.为资本账户的开放，尤其是开放国内债券市场做进一步的铺垫
央行的主动性贬值其实有利于消除相当一部分贬值预期。因为从市场的预期来看，预计未来1年人.民.币可能贬值2~3%，一次性贬值2%使得大部分贬值预期已经实现，降低了市场对未来进一步贬值的预期。加上贬值有利于刺激经济，这样可能使得境外机构对人.民.币资产的信心可能会在未来一段时间逐步增强。
在贬值后，如果未来开放国内债券市场，那么在汇率对冲成本下降后，人.民.币资产的吸引力实际上是增加的，有利于增加境外机构对国内债券的投资力度。因此，长远来看，这次主动性贬值是有利于吸引海外资金的，只要海外市场相信人.民.币不会一直持续贬值。
3.在美国加息前贬值掌控更大的主动权
考虑到市场对美国在9月份加息有不低的预期。假设美国真的9月份加息，那么如果人.民.币汇率要选择主动贬值，时间点放在美元加息后会比较被动。可能会面临更大的资本外流压力。如果现在贬值，并在未来一段时间重新稳定汇率（也就是一次性而不是渐进性贬值），那么可以掌握更大的主动权，避免美国加息对人.民.币汇率和资金流动更大的影响。何况SDR的评估在今年年底，央行仍有足够的时间来进行更多汇率方面的改革和资本账户的开放来争取加入SDR。
人.民.币会大幅度贬值吗？
人.民.币贬值是好消息还是坏消息？自媒体“博闻财经”作者刘晓博不认为人.民.币会大幅度贬值。人.民.币贬值的根本原因，是因为出现了明显的高估。这从以下几个方面可以看出来：a、近年来,来华的国外游客停止了增长，而中国人出国购物越来越疯狂；b、外资流入增速接近于零，而中国资本走出去正成为大趋势；c、出口出现了下降；d、外资人.民.币业开始撤离中国；e、中国制.造业在国际市场竞争力日益下滑。国家统计局刚刚公布的7月份的出口状况之差，超出了此前的预计，成为这次人.民.币贬值的直接诱因。
今年是中国申请将人.民.币纳入“特别提款权”（SDR）一揽子货币的重要年份，这样的机会5年才有一次，而中国正在启动“输出产能、输出资本”的国际化发展战略，需要美日欧对人.民.币的信用“背书”。而人家的条件之一就是，人.民.币不能参与竞争性贬值。所以，在今年这个美元加息的特殊年份里，中国一直让人.民.币汇率保持稳定。为此，制.造业付出了巨大代价。
人.民.币贬值之后该买什么？
人.民.币大幅贬值之后，由于对资本外逃的担忧，对股市、债市、商品市场均形成了显著打压。那么，人.民.币大幅贬值之后该买什么呢？
自媒体“海清FICC频道”认为，待市场恐慌情绪结束之后，各类资产将出现分化。大宗商品是价值洼地，股权类资产优于债权类资产。
（1）大宗商品：市场普遍认为，美联储加息就一定导致美元走强，进而导致大宗商品走弱，笔者认为这是片面的。原因在于，美元指数衡量的是美国与其他国家汇率的相对强弱，不仅要看美国，还要看其他国家。从历史经验来看，美联储加息对美元走势的影响并不确定，1994年开始的加息周期中（累计加息3%）美元指数持续下跌，2004年开始的加息周期中（累计加息4%）美元指数仅反弹10个点就重回下行趋势。更直观的看，在美国1994年、2004年两轮加息周期中，大宗商品均为牛市。如果欧盟、日本、中国与美国的经济回升幅度之差收敛，则美联储加息并不会导致美元指数走强，同时全球经济回暖导致大宗商品需求增加，大宗商品存在长期机会。
（2）股市：股市已经过显著的风险释放，而贬值有利于基本面改善。更重要的是，在经济看得到底的情况下，股权类资产具有成长性，因此长期来看股权类资产优于债权类资产。
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扣
：免
、捌肆零--，
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、玖壹玖-，
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、叁叁捌，
验
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【勇神聚金】寄语：邮局不努力，成就了顺丰;银行不努力，成就了支付宝;通讯不努力，成就了微信;商场不努力，成就了淘宝;老婆不努力，成就了小三；今天，如果你还在抱怨，不去努力，就一定成就了别人！你不做，别人会来做，你愿不愿意又何妨！你不成长，没人会等你！2015年，记住这励志的话语！送给所有孜孜不倦努力着的人。
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发表于：2015-09-02 10:44只看该作者
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