我在英国的一家金融机构做事，最近几周回国探亲。 看到国内的情况，深感到有责任把国外先进的理念和方式介绍给大家 现在都讲和国际接轨，那么国际的情况是什么 下面是我临回国前赶写完的文章（有错请见谅） 有一点要特别说明：本人不是任何公司的经纪人，写文章是出于个人爱好（制作个人网站）和对国人的责任，如果转贴请说明原作者为以西节。 一：什么是CFD CFD(Contracts For Difference)这种当今最新最有潜力的金融衍生品，通常被翻译成差价合约，价差合约或区别合同。实际上就是客户和他的交易商（交易商可以为银行或是金融公司）签署执行的一个合约，是对一个金融产品未来走势的合约。客户的目的是赚取这个金融产品未来走势完成的价格和当前价格的价差。而不是真的想要拥有这种金融产品。理论上说这个金融产品（又被称为基础产品）可以是现在世界上已经存在的任何一个投资品种，只要它存在将来。具体地讲，可以是交易中的各种股票，股票市场指数，期货，债券，外汇甚至利率等等。合约只对相关的金融产品的未来价格产生约束，而不涉及相关的金融产品的实体和所有权。举个简单的例子，传统的股票交易，客户要先变成股东，然后才能享受股票价格上升或是下降的权利。而在CFD交易中，客户执行了差价合约后，就可以享受到股票价格的上升或是下降，而不需要也不会变成股东。 二：为什么要交易CFD CFD合约对客户的好处是1：可以双向交易，既买入做多或卖出做空。这里做空的含义不是简单的平掉多头头寸。而是先卖出，然后择机买回。比如说CFD股票，因为不涉及所有权，即使客户没有股票也可以行使先行卖出的合约。而不需要去借股票来抛空。2：同样因不涉及所有权，所以股票期货等交易都不需要缴纳印花税， 期货的交割费用等。3：所有的产品都可以以保证金方式进杠杆操作，就是说不需要投入全额资金，通常只需要1%-10%的保证金即可。4：可进行分散投资从而降低风险的小额交易。举例来说，伦敦金属交易所LME的期货铜，最小交易单位是25吨，一手合约按现在的价格大概要20万美元左右。而有的CFD公司提供最小1万美元的交易额度，大概合1。3吨铜1手，从而为中小客户投资大额品种提供可能和方便。5：因为与交易公司行使合约，所以成交快速且止损相对有保证。(有些公司给出有条件的保证止损，就是即使市场开盘时有跳空缺口，也按照客户设定的价格止损止损)许多产品24小时连续或接近连续交易。 6：客户只需要和一家公司行使合约，在一个交易平台上用一个账户通过互联网就可以自助地完成外汇，期货，股票，指数等几乎所有投资品种的交易，客户所亲自见到的价格几乎就是可以成交的价格（具体的交易品种的多寡因各个交易公司而异）。而不必每次都要打电话询价交易和不得不开设许多个账户来分别交易不同的品种。 三：CFD交易中的资金安全（监管形式） 无疑从事金融活动，资金安全是最最重要的，任何交易上的优势和资金安全这一项来比较，都显得微不足道。保证资金安全关键是看监管。国际上现有的监管可以分成三种形式。1：没有特别监管。主要是指在免税岛或一些小国注册的离岸公司，在那里你很容易很快就能注册个公司，而且不需要另外申请从事交易金融产品的执照。（有些地区甚至没有银监会或是证监会类似的政府部门，所以注册个离岸银行也可以）公司几乎全部收入来自不需缴纳税收的海外，当地政府没有兴趣和能力作监管。2：政府监管。要因国家政策经验而异。有些国家对金融行业中的衍生产品没有特别要求的行业执照，有些则是有要求，但碍于政府的经验和能力。比如说现在国内的相关部门就没有对外汇保证金业务相应的监管条款3：非政府组织承担连带有限责任的超级监管。政府监管的弊端，是产生官僚主义和推卸责任，或是由政府承担无限责任。怎么样让监管者自己做到尽职尽责主动地去工作，是政府制度上的创新。现在已经有国家开始采取，监管者是从政府分离出来的独立组织。超级监管的含义是对所有涉及金融活动的公司或银行等统一进行监管。就是把证监会，银监会和保监会合并为一个组织。从制度上就防止了政府相关部门之间权力和利益上的冲突，和可能出现的3不管现象。（这样就不会出现例如外汇期货，黄金期货到底应该由银监会还是证监会负责的这种现象）这种情况下受监管的企业，首先在的营业执照的认证上就有严格的要求。只有足够实力的企业才能拿到执照。许多报道都说中国资金交易的金额已经占了伦敦金属交易所LME的20-30%的交易量，但是在拥有定价权力的十几家的圈和二十几家的二级会员中，一家中资的都没有。这种普遍的事实（指还在原油，金银等许多品种中）的结果，就是难免在交易中，中国的客户首先就处于不利的地位，甚至许多时候，别人可以看到中国资金和头寸的底牌再和你玩牌。虽然中国的市场很大，但如果希望成为LME的会员，首先要在英国的金融权威组织（金融服务管理局）FSA注册拿到执照才可以，可是现在在FSA注册的中资公司极少。即使国内有实力的企业，开始完成注册一个新的可以持有（收取）客户资金的公司至少也需要1，2年的时间。严格的要求避免了一窝蜂的现象，同时也使公司从头就要规划进行长期的运作，并在经营过程中，珍惜已经拥有的执照，而不会去做见利忘义的事情。在具体交易过程中，FSA法律条文中还明确要求客户的资金和公司的资金隔离，，这里的隔离是指一旦公司破产或停止运转，债权人没有权利冻结或执行客户帐户里的客户资金。而不是简简单单的分开存放。这一点对保护投资人非常重要，现在几乎所有国家包括离岸的公司都是把公司和客户的资金分开存放在不同账户，但是对出现了如公司破产情况后的结果却是大不相同。现在已经有离岸公司和美国公司（外汇保证金公司）破产后的例子，就是客户账户内的资金同样被债权人申请冻结，无辜的客户不得不也变成债权人，等候法院裁定清算公司的财产后才有结果。FSA关于投资客户的资金 (Client Money) 之规定详见： http://fsahandbook.info/FSA/html/handbook/CASS/ 四：CFD交易中的资金安全（赔偿制度） 中国证监会等相关部门（现在预期设立的保护基金不包括银监会和保监会下监督的企业客户）也在逐步借鉴国际上现有国家的赔偿制度和经验来建立投资者赔偿基金制度。就是如果因为监管不利而不是正常的市场交易行为导致的客户资金损失。主要情况是受到监管的有执照的公司或银行破产或者是停止运行，要由基金来赔偿客户的资金。各国的赔偿制度的资金来源和管理方式由各国制定，所以在免税岛注册的离岸公司或银行都是没有政府赔偿保证的。赔偿的具体方面包括1：赔偿的范畴：美国的赔偿制度是设立证券投资者保护公司（SIPC），但是从最近某家外汇公司破产，而针对客户的赔偿计划没有启动，表示美国的赔偿制度就是证券这个概念并不涵盖外汇投资。肯定不包括CFD。（实际上，美国的SIPC只保护美国股票的客户，连期货的客户都不保护，比期货监管还松的外汇当然就不包括在内了）这样也显示出超级监管制度上的优势来。英国设立的是金融服务补偿计划有限公司（FSCS），从名称就能看出不同。无论是所有投资客户（包括股票，期货，外汇，衍生品等等），银行存款客户，抵押贷款客户还是各种保险客户，只要客户是和受FSA监管下的公司或银行，发生受到监管部门批准的经营范畴之内的金融业务关系，都享受赔偿的权利，并且明确的给出了不同行业的赔偿条件和金额。2：赔偿的上限金额：严格的监管和赔偿制度的目的是为了保护投资人,特别是中小投资人。所以，所有国家的赔偿基金都对每个人的赔偿金额有上限要求。以投资客户为例，香港赔偿制度每个客户的上限是15万港元。（最多赔15万港元，并且有1家公司赔偿上限为800万港元的要求）台湾是100万新台币。欧盟（不包括瑞士）对成员国内的要求是下限为2万欧元，上限成员国自己制定。所以葡萄牙是2。5万欧元，丹麦是4万欧元。全世界最投资客户赔偿上限最高的是英国，高达4.8万英镑。而且，英国FSA监管下的企业的赔偿，不受经营品种的限制，因为现在金融业企业混合经营是大趋势，所以才统一监管，统一赔偿。有些国家比如加拿大，虽然赔偿上限超过英国，但是他们的监管和赔偿是分离的，就是说受监管的合法企业不一定就是赔偿保证机制下的企业。这点和上文中提到的美国对外汇保证金的做法相似，企业有执照受监管，但是客户不一定得到赔偿。FSA关于客户赔偿的行业和上限金额详见： http://www.fscs.org.uk/industry/About_Us/Limitations/Compensation_limits/ 五：CFD的交易是怎样进行的 CFD是一种和Market Maker (做市商)交易的方式。国内的银行开展的外汇交易实际上也都是这种方式。就是你交易的时候，当时买卖有一个价差的报价是由做市商来提供，如果你觉得价格合适，实际上是立刻和做市商进行交易，也可以说是做市商接下了你的头寸。所以成交，止损，交易时间都很方便。也可以说，一个做市商就是好几个交易所的总和。如何处理客户的头寸，做市商首先看公司内部有没有其他客户作反向交易可以对冲掉。当做市商汇总的客户单边头寸累计到一定数量，也会找到别的做市商或到市场平掉。这个属于做市商企业内部的风险管理和监管的范畴。国内现行的股票和期货市场，就是受证监会管辖的范畴内，出于国内金融的现状和监管的能力，是暂时不允许做市商制度的。国内现行的是Broker (经纪商)制度，就是无论证券或期货公司都是客户的中介，客户买卖股票，期货都要通过中介到交易所找到其他的对手客户才能完成交易。无疑，做市商制度在许多方面都是大大优于经纪商制度的。特别针对中小客户。有些交易品种，比如单笔百万美元以下的外汇交易，就不得不实行做市商价制度。（国际银行间交易的起始基数很大，中小客户只有通过做市商来汇总头寸）做市商制度的关键也是监管，没有监管就会出现做市商胡乱报价，客户完成的交易不认账，做市商汇总后的单向头寸超过风险控制上限也不去市场对冲而纯粹和客户对赌，客户在提取资金时可能发现做市商消失等等黑庄现象。国内现在只有银行才有资格成为做市商。当个人去银行存钱，银行付给客户利息，客户不会去担心银行是否有能力把他的钱贷给第三方从而赚取利息差，客户也无需知道第三方是谁。因为，有执照的银行（做市商），本身就是信誉的保证。能否把这种做法推广到企业一级，也是对此国家法归是否健全和监管部门能力的考验。英国政府有多年监管做市商制度的经验和能力。英国的交易也许多采用做市商形式，比如世界最大的金属交易场所伦敦金属交易所，平稳运行多年，就是由十几个圈内做市商完成核心交易。伦敦金银交易市场同样也是。无论客户找那个经纪商作代理，最终都是和做市商交易。而且，现在以做市商制度为主的交易所之外的OTC市场交易迅速成长，已经机会渗透到很多的投资领域。 六：如何选择CFD交易公司 通过互联网电子交易全球各地各种不同的金融产品，给客户带来极大的方便。但同时也带来问题。就是这么多公司，而且在世界不同的地方，客户用什么办法来识别认证交易公司是否真的有实力有资格作为做市商来给客户提供交易服务。现在在国外，几百几千美元就可以注册一个普通的有限公司获得银行账户并且制作一个精美的网站。在不需要特别金融监管的国家和地区，比如离岸公司。只需要再买一个交易软件，即可以开展全球的金融业务了。诚然，国际许多大型对冲基金都是注册在免税岛。那是因为他们动辄几千万美元以上的资产，即使注册在赔偿额最高的英国，也只能保证赔偿不到10万美元。还不如干脆到免税岛来避税降低成本。是和那些以离岸公司开展针对中小客户交易公司是不同的。而现在国内能见到的从事外汇保证金的公司，90%以上都是离岸公司和不受赔偿保护的美国和瑞士公司。这是因为，一是，这些公司很多都是用介绍经纪人IB的方法来推广市场。因为监管没有严格要求，所以对经纪人根本没有认证。经纪人也无需通过考试领取执照就可以开始做市场推广。导致无证经纪人泛滥。二是此类公司的监管部门对其所用的广告方式推广市场没有要求，误导型的广告大行其道。三是此类公司对客户的认证管理也很松懈。导致许多实际上没有能力承担高风险的客户进入。中文和国内常说的中小客户，在英国FSA对什么是中型，什么是小型客户有统一得严格认证和要求，对经纪人和广告用语可能产生的误导也都有严格要求。所以保护中小客户的承诺不单单是一句空话。监管严格的国家按照国际通行监管的做法，在交易公司网站的首页，要有此公司的注册信息，也就是受哪个国家政府的监管。并可以给出注册的金融营业牌照号码。首页没有，也应该在关于我们这个分页上有注册监管的信息。凭着这个注册号码可以到相应的政府网站来查询到此公司的具体境况。（这个好比国内的营业执照要求悬挂在经营场所一样）当有的公司在他的网站上，对注册地点执照号含糊其辞，或有意躲避这个最重要的信息。（有个公司英文网页说注册在英联邦小岛，中文就变成英国了，所以尽量以英文为准），或者只提注册了，但是拿不出注册的执照号码（这种可能是一般的公司注册而不是金融执照注册）。还有一些母公司是注册在英国，但是当给中国客户开户的时候就转移到第三国的子公司去开户。即使第三国有当地的监管，在监管的严格性，资金的安全性和赔偿制度上也是有逊于英国的（集团内部的公司都是独立核算负责的）。诚信金融市场的重要要求之一就是公开，所以，所有英国注册的公司，输入执照号码或公司名称都可以在英国金融权威组织（金融服务管理局）的网站上查询到相关信息，甚至在网站上直接输入某个人的名字，都能查询出来这个人金融从业的执照范围和此人所受雇的公司中的职务。英国的查询网站如下： http://www.fsa.gov.uk/register/ 七：CFD交易在世界上的位置 互联网上的电子交易大幅度的提高了中小客户交易的反应时间，而CFD几乎提供了全球各个重要金融市场的所有重点产品。这个优势对投资人来讲无疑是巨大的，市场也是十分广阔的。可以说，对全球每个投资人特别是中小投资人，CFD将是他们首选的交易手段和品种。 最近一段时期，国际上的趋势交易基金(Trading Fund)迅速发展，而通过互联网来交易CFD，使中小投资人可以和专业的基金经理一样，迅速捕捉全球市场的热点，从而实现最大化和最简单的盈利。现在，全球只有一个国家：美国，由政府明确表示，凡在美国的居民不允许交易CFD。美国名义上是市场经济国家，通常来讲，不应该由政府部门来直接以行政立法来约束本应该属于市场产品的，可见CFD交易重要到影响到美国在世界上的经济地位而令美国政府不得不出面干预。上个世纪初美国取代欧洲国家成为世界生产力最强的国家，并且在两次世界大战后巩固了其地位。这是因为美国在这一百年间产生了一批世界型的企业，这些企业是美国经济的基石。而谁拥有这些企业的控制权谁就可以左右美国的经济，这些企业的经营业绩也决定了美国经济发展的速度。美国金融业最成功的代表人巴菲特就是做美国股票成功的，纽约的华尔街也是在世界上交易美国股票的权威地位而成为世界的金融中心之一。因此，美国政府相关部门在制定法规时候就是力保这些上市企业在证券股票市场上的安全运转。比如说，为防止股灾，只可以逆势卖空股票，而不允许顺势卖空。（卖空是指借股票先卖后买）且保证这些企业的定价权能基本能掌握在美国资金的手上.并且，在制定政策上是对股票有所倾斜的。而对其他的金融产品是在政策上就会抑制。现在许多美国的外汇保证金公司推广市场时所乐道的受美国NFA的监管，实际上在NFA网站上特殊提到外汇保证金客户所遇到的风险时，就已经明确说明如果公司发生诈骗和破产，客户是会损失掉自己的资金的。而如果股票投资客户遇到同样的问题就可以拿回上限10万美元。政策的倾斜就是为了把客户和资金推回到证券领域去。而英国特别是从大英帝国解体后，在世界上的地位就逐步下降。直到上个世纪七十年代美元金本位破灭，货币交易金额迅速超过证券成为世界上第一大的投资品种。伦敦的金融城才借着外汇交易量的优势重新从华尔街手里夺回了世界投资领域的头把交椅。大起大落使英国的管理层不是坐在成绩上沾沾自喜，而居安思危，大胆创新。前文谈到的超级监管就是有英国率先于2000年在世界上第一个实行。（现在多个国家甚至中国也在考虑跟进的事宜）。对待新的金融产品也是如此，所有的衍生产品都有其衍生的理由，如果在相应的政策监管方面跟上，使得客户在其交易上更安全合法，方便和可靠有效。就可以维持伦敦在世界上金融中心地位上的优势。英国的支柱产业是金融服务业，证券市场竞争不过美国，政府部门出于保持伦敦的竞争优势地位的考虑，就对新的金融衍生产品大开方便之门。创新和监管并行的优势，使伦敦成为世界上金融衍生品交易的中心。 八：CFD和具体期货和股票的比较 商品期货是对商品现货的衍生，而CFD是对期货的衍生。金融股指期货是对股票市场的衍生。同样，CFD也是对金融股指期货的衍生。比如国内现在预期的金融股指期货。是以300家股票为基准。那么谁能在世界上率先退出中国股指CFD，即使最终没有达到盈利的目的，也可以在中国金融商品发展历史上留下一笔纪录。现在许多交易公司都已经推出了美国标准普尔500指数的CFD,我们就拿这个和中国股指期货比较接近的来举例。中国国内提到美国股市时候大多提到道琼斯指数，其实道琼斯只有30种工业股票。真正全面代表美国股票市场状况的是了美国标准普尔500指数，因为其选择的500家大型企业覆盖了美国的主板和创业板几乎全部重要企业（Goolgle也许是出于市盈率太高，市值又太大，一旦股价泡沫破灭对指数影响太大而暂时没有收入）。其在CME的交易每次变动的单位是0.25点，如果再加上经纪商收取的佣金和各种税费。客户完成一个交易要保持不亏，指数要正向至少运行0.5点才可以。比如价格是1370对1370.25，客户买入，至少要等到1370.50客户才能平手不亏不赚。而现在很多CFD做市商提供的CFD标准普尔500指数合约都是0.5点差的。既是1370对1370.50。这样的结果是客户因为方便了交易而并没有付出更多的成本。理论上（同时另一个客户在同一价位卖出）做市商可以得到的更多的利润，在这里是0.5点是包括传统期货方式中经纪商的佣金+税费+最小波动差。客户和公司双赢的结果是产生衍生的根本原因。有人取得利益，就会有人失去利益。特别在美国股票交易中就明确的显示出来，那就是如果认可了CFD交易，美国政府就会流失大量的印花税收入。而且美国股票的定价权可能离开现在由美国政府控制下的交易所和市场。（伦敦现在已经是全球交易外国股票的最大的市场）。而且CFD股票的做多做空都是随客户意愿的。基于多种考虑，美国政府才立法禁止美国居民交易CFD。美国的大型企业（微软，波音等）的大部分营业额都是来自境外，投资人也来自全球，交易中确实是没有必要不得不交给美国政府印花税。所以美国这种做法实际上也是反市场行为的。 [ 本帖最后由 管理员No.3 于 2006-10-19 16:47 编辑 ]

谢谢!

我好心动，请继续，谢谢

非常有益!期待更多的信息!

xiexie

谢谢关心同胞！！！你是个好人，挣了钱可要回来回报祖国地，我会想你地！！！

谢谢先！顶了在看！！

只要是投机 肯定输多赢少 玩什么都一样 条件再好也一样

只要是投机 肯定输多赢少

good!

任何投机都决定了只有少数人可以胜出

先进的不一定适合我国的国情，金融改革是需要一步一步来的

thank you

谢谢。不过，美国人不能交易CFO，美国人却可以开CFO公司，并且美国是崇尚自由的国家，别人能做，而自己不能做，美国人就默认了？