QFII、基金“志”同“道”不合 两者持仓时仍旧绕着走 2006-11-7 16:16:00 赵学毅 证券日报 昨日，在大盘蓝筹股的推动下，上证指数轻松刷新前期高点，ＱＦＩＩ、基金正积极出手那些核心蓝筹股。但需要注意的是，基金、ＱＦＩＩ尽管都一直秉承着价值投资理念，但两者持仓股票时仍旧绕着走，可谓“志”同“道”不合。 　　所谓“志”同，主要是ＱＦＩＩ与基金两大主力机构都积极抢占Ａ股最优资产。从上市公司三季报看，基金重点对１１８只股票进行了增仓，其中增持股数最多的是中国联通，其下依次为民生银行、招行、中国石化、中行、万科、金融街、浦发银行等。三季度ＱＦＩＩ重仓最多的股票分别是招行、宝钢、鞍钢、万科、浦发等。可见，ＱＦＩＩ和基金在三季度全面重仓地产、银行两大优质板块，其中基金对两大板块的投资市值分别高达１１７亿元、３１６亿元，增持市值分别为６７亿元、１４２亿元；ＱＦＩＩ对金融股的持仓市值为４７亿元，比第二季度的１３亿元增加３４亿元，增幅为１６１％。ＱＦＩＩ对地产投资也是情有独钟，万科Ａ是ＱＦＩＩ第五大重仓股，持有市值为７亿元。 　　所谓“道”不合，主要是两大机构投资态度迥异，投资重点不同。最为典型的是在宝钢、鞍钢的投资上，近３００只公募基金，仅有１只基金将宝钢作为１０大重仓股，而鞍钢则被全面清仓；ＱＦＩＩ却在宝钢、鞍钢上投入了最大的力量，在三季度末的持有市值分别高达２０．８亿元和１０．７亿元。最新统计显示，今年三季度沪深两市有３１只股票被基金无情减持，但被ＱＦＩＩ欣喜地收入囊中。这些机构重仓有分歧的公司多集中在钢铁、机械设备、交通运输、食品饮料等行业中。特别注意的是，尽管ＱＦＩＩ规模只有境内公募基金的１成，但其抢占最优资产的速度和效率却非常高。在优质Ａ股的１０大流通股东里，基金的面孔在急剧减少，ＱＦＩＩ却悄悄跻身其中。除宝钢、鞍钢外，上港集箱、万科、招行、宇通上也出现了这种情况。 　　业内人士分析，ＱＦＩＩ、基金的“道”不合主要有三大原由。 　　其一，两者对行业把握不尽相同，典型如钢铁、金融、地产三大行业。对于钢铁股，境外机构非常看好，但境内基金视其为鸡肋，结果基金只能黯然面对钢铁公司业绩的井喷，为早已经埋伏在钢铁公司中的ＱＦＩＩ们抬了一次轿子。对于金融和地产股，基金今年二季度将两板块作为主要的减持对象，到三季度才重新捡回，但ＱＦＩＩ一直对其稳健增仓。 　　其二，价值投资理念有别，ＱＦＩＩ将长线稳健的价值投资理念贯彻得十分彻底，看的可能是以后两三年的时间跨度，但基金比较注重短线价值投资。这与两种机构的资金来源密切相关。ＱＦＩＩ一般做全球化的投资，他们的投资考虑更多的是资产在全球市场上的配置，追求回报率并不是惟一目标。基金的资金一般来源于社会机构、保险公司等，注重及时的投资收益，再加上国内基金有基金评级和赎回的压力，不得已倾向于短线投资。 　　其三，两者视野开阔程度不同，影响了投资目标的选择。ＱＦＩＩ看好中国１３亿人口的消费增长，所以大量买入并持有消费股；基金看好人民币升值因素影响，大量转投金融股。国际方面，ＱＦＩＩ对有色金属等国际大宗商品价格的飙升中看到了投资机会，但基金多专注于与国家鼓励政策相吻合的行业。

最新有望创历史新高个股 2006-11-07 14:44 东方财富网 代码 名称 最新 涨幅 600019 宝钢股份 5.7 10.04% 600900 长江电力 7.63 5.10% 000900 现代投资 9.62 4.00% 601006 大秦铁路 6.63 3.76% 600161 天坛生物 17.48 3.55% 000527 美的电器 9.52 3.48% 000089 深圳机场 5.59 3.14% 000825 太钢不锈 8.04 2.81% 600026 中海发展 8.86 2.67% 600096 云天化 10.41 2.46% 600018 上港集团 4.43 2.31% 601111 中国国航 4.33 1.17% 600015 华夏银行 5.19 0.78% 600176 中国玻纤 6.35 0.63% 601398 工商银行 3.38 0.60% 000157 中联重科 13.79 0.58% 600037 歌华有线 17.22 0.47% 600325 华发股份 10.24 0.39% 600428 中远航运 8.33 0.36% 000024 招商地产 18 0.00% 600993 马应龙 30.29 -0.07% 000690 宝新能源 11.45 -0.09% 000807 云铝股份 8.23 -0.24% 600585 海螺水泥 18.15 -0.27% 000063 中兴通讯 34.47 -0.38% 000987 广州友谊 12.88 -0.46% 600995 文山电力 6.36 -0.78% 002033 丽江旅游 12.72 -0.93% 600500 中化国际 6.19 -0.96% 002075 高新张铜 8.86 -1.34% 600009 上海机场 15.54 -1.65% 600596 新安股份 13.48 -1.82% 600066 宇通客车 9.16 -1.82% 000888 峨眉山Ａ 8.61 -1.82% 600978 宜华木业 12.32 -1.83%

优化持仓结构应对分化格局 在大盘蓝筹股及钢铁、高速公路、能源煤炭、电力、汽车等低估值板块的轮番表现之后，市场结构分化的日益突出和多空分歧的增大使得短期股指运行压力明显加重。尤其是在上证综合指数逼近1900点关口之际，多空分歧进一步加剧，市场做多意愿也因此受到抑制。从周三市场的表现来看，两市大盘展开缩量调整的主要原因在于大盘蓝筹股如中国石化、工商银行、宝钢股份、中国联通、大秦铁路等回调整理以及上述低估值板块的获利回吐压力。 事实上，工行上市之后，正是由于其明显低于市场预期的表现而在一定程度提升了市场的乐观预期。在工行稳健表现的带动之下，权重指标股以及低估值的板块轮番活跃，从而推动股指呈现稳步攀升的态势。与此同时，市场结构分化日益突出，主要体现在高估值板块以及绩差股和题材股反复走弱，结构性分化的风险在不断释放。 在近期的市况分析中笔者已经提到，如果从行业和主题来看，煤炭、石化、钢铁、电力、交通运输、机场港口等的良好表现，一方面是由于述板块具备估值优势和业绩稳定的积极因素之外，同时上述行业多属于防御性的行业，由此表明市场的主题投资策略已经侧重于积极防御的策略。尽管机构对后市行情的发展持相对乐观的态度，但从实际操作和盘面资金流向来看，积极防御的操作策略也体现机构的谨慎心态，毕竟经过一年来的上涨之后，大盘累计涨幅十分巨大，整体估值水平已经不具备突出的优势。随着一些低估值板块的持续挖掘和炒作，市场对后市展开调整的预期也逐渐强烈。但笔者认为，工商银行、中国银行、大秦铁路等权重指标股的稳健表现，会在很大程度上封杀股指的调整空间，对于稳定市场的重心将起到积极的作用。 就后市的具体操作而言，投资者一方面应高度重视和警惕市场结构分化所带来的风险；同时应主动调整持仓比重并合理优化持仓结构。(凌学文)

中金公司11月份投资策略 第一章:10月股市回顾与11月投资要点 10月份A股市场维持稳步上行，上涨动力来自于：（1）传统大盘蓝筹股盈利增长大大高于市场预期。具体行业来看，钢铁、电力、交通基础设施行业增长尤其显著；而10月份国际原油价格继续下滑使得炼油和航空公司成为最大的直接受益者；（2）股市估值水平开始结构性调整：大盘蓝筹股板块与基本面相比，价值存在明显低估的，例如钢铁、电力、交通运输及基础设施、银行等行业，开始补涨行情；而前期涨幅较大，盈利又缺少惊喜的零售、食品饮料、日用化工等消费板块以及房地产等行业估值水平继续回落。 我们认为，近期指数的上涨主要来自业绩超预期的推动，大盘蓝筹A股的估值水平并没有出现明显上升，整体依然处于基本合理的水平，业绩提升仍将是未来大盘上行的主要动力；而股市估值水平的结构性调整趋势将会延续，价值低估且增长性明确的股票走势会继续强于大盘，而价值高估或者盈利预期下调的个股调整可能会继续。 展望未来，我们认为宏观环境继续保持稳定，公司盈利快速增长趋势不变。预计中金重点研究的179家公司06年和07年全年净利润同比增长将达到31.7%和22.5%；其中剔除大宗商品行业后为34.9%和23.8%；剔除银行板块后为27.7%和21.8%。 主题投资分析：机械装备行业的投资机会和风险机械装备行业长期将受益于装备需求升级、出口加速的趋势，但是短期来看，我们认为国内机械装备行业，例如机床、工程机械、造船及船用机械制造企业，都面临诸多风险：（1） 投资增速放缓将影响到大部分机械装备产品需求；（2）前期股价涨幅已经较大，股价下调风险加大；（3）历史证明，政府扶植措施未必能收到预期效果。 我们认为目前机械装备板块主要的投资机会在于寻找那些需求增长稳定、业绩抗周期性、估值风险低、潜在收益空间大的个股：例如，物流装备领域的中集集团和安徽合力；工程机械领域的柳工。 投资建议:基于上面的判断，我们维持4季度策略报告的投资建议，11月份重点推荐钢铁、交通基础设施（机场和高速）、电力、航空、炼油、银行、物流装备等行业。 11月股市展望 10月行业和个股表现回顾 与我们4季度策略报告预期一致，10月份A股市场维持稳步上行。上涨动力来自于： （1）传统大盘蓝筹股盈利增长大大高于市场预期是推动大盘整体向上的最大动力： A股上市公司3季报披露完毕，上市公司前3季度净利润同比增幅超过20%；仅第3季度净利润同比增幅超过40%，环比增长9%。具体行业来看，钢铁、电力、交通基础设施行业增长尤其显著；而10月份国际原油价格延续9月份一路下滑的趋势，WTI原油价格环比下降8.2%，炼油企业和航空公司成为最大的直接受益者，盈利好转超出市场普遍预期。 （2）股市估值水平开始结构性调整：大盘蓝筹股板块与基本面相比，价值存在明显低估的，例如钢铁、电力、交通运输及基础设施、银行等行业，开始补涨行情；而前期涨幅较大，盈利又缺少惊喜的零售、食品饮料、日用化工等消费板块以及房地产等行业估值水平继续回落。 未来股市展望： 1．大盘蓝筹股估值依然有吸引力，股市估值的结构性调整将延续我们认为，近期指数的上涨主要来自业绩超预期的推动，大盘蓝筹A股的估值水平并没有出现明显上升，整体依然处于基本合理的水平。从10月份A/H市场估值差异水平的变化来看，10月底A/H溢价率为-6%与10月初-4%的水平基本持平。 但股市估值水平的结构性调整非常明显：前期价值明显低估的航空、机场、高速公路、电力、电信服务等大盘蓝筹板块开始补涨，A/H折价率有所缩小；钢铁板块尽管涨幅较大，但是由于海外钢铁企业涨幅更大，折价率反而继续扩大；我们认为这些板块在未来业绩推动下依然具有上涨空间。前期涨幅较大的零售、食品饮料、房地产等消费板块经历了普遍调整之后，A/H溢价率明显缩小，甚至转为A/H折价，业绩如果能保持稳定增长的龙头企业投资价值也依然存在。但是对于价值明显高估或者盈利预期将会下调的个股则调整可能会延续。 2．宏观环境继续保持稳定，公司盈利快速增长趋势不变，将继续推动股市上涨基于已公布的3季报业绩数据，我们对钢铁等行业和部分个股未来两年的盈利预测进行了上调，并增加了电子行业的覆盖，预计中金重点研究的179家公司06年和07年全年净利润同比增长将达到31.7%（10月初预测为19.1%）和22.5%（10月初预测为19.8%）；其中剔除大宗商品行业后为34.9%和23.8%；剔除银行板块后为27.7%和21.8%。 从估值上来看，07年我们重点覆盖的179家公司平均动态市盈率水平仅为14倍；剔除大宗商品行业后为16倍；较10月初上升不大，依然具有吸引力：市盈率相对盈利增长速度依然处于合理的水平，PEG处于1倍以下。未来公司业绩的提升将继续推动股市上涨。 3．市场资金面充裕的状况不可能出现根本性的改变，但是存在年底资金结算压力、新股发行加速和限售流通股解禁等负面因素将使得股市估值水平的结构性调整延续。 从资金面的情况来看，市场资金面充裕的状况不可能出现根本性的改变：（1）中金宏观组预测4季度人民币升值的步伐将会继续加快，年底人民币兑美元汇率将达到7.7，外汇持续流入的趋势很难出现逆转。（2）由于盈利预测普遍上调，股市近期上涨并没有导致分红收益率水平大幅下跌，股市对资金吸引力不变。（3）另外，在中国和全球经济放缓的背景下，央行在年底大幅度收紧流动性的可能性不大。 但是，由于存在年底资金结算压力、新股发行加速和限售流通股解禁等负面因素，使得资金推动股市大幅上涨，产生估值泡沫的可能性不存在。我们认为近期股市将会继续延续估值结构性调整的趋势，价值低估且增长性明确的股票走势会继续强于大盘，而价值高估或者盈利预期下调的个股调整可能会继续。

伊利股份股价下跌属于自动除权性质 时间：2006-11-09 09:50:09 伊利股份被巨量卖盘封住跌停，由于其昨天是权证登记日，目前股价下跌属于自动除权，与当初长江电力权证登记日后第二天走势相似 人民币升值促使银行和地产股再度走强 时间：2006-11-09 09:54:29 由于受美国共和党在洲选举中不利消息影响美圆再度走弱,相反就是人民币再度升值，促使今日早盘银行和地产股再度走强。 [ 本帖最后由 Koenig 于 2006-11-9 09:58 编辑 ]

今天又是银行地产的天下。地产股鸡犬升天。万科势不可当。 人民币汇率中间价今天早盘突破7.87元并再创新低，人民币加速升值推动了金融、商业地产两大板块全面走强；与此同时受到昨天晚上美国道指再创历史新高的影响，港股在昨天大幅下挫之后今天早盘大举反弹，国企股指数再创新高。

还是银行和地产带领的突破。

下午一看怎么又变成黑压压的一片。双雄孤掌难鸣。 又一片空声。 周图和月图均线乖离率过大，调整是正常的，无论是主动还是被动。 但说顶部为时过早。至少顶部形态还没有出来。没有热火朝天的大众参与的不是顶部。难道大基金的抛盘自己来接？老巴好象说过，股票跌是值得高兴的事情。虎视眈眈。

各行业比较 [ 本帖最后由 Koenig 于 2006-11-11 08:03 编辑 ]各行业比较-2.gif各行业比较-1.gif各行业比较.gif

股市迈入蓝筹时代——中国股市的希望。 行业绩优个股比较。

经济晴雨表。香饽饽。A股最值得耗在里面的股。 疯狂上涨价格仍严重低估 83亿资金围攻银行股 2006-11-11 10:29 东方财富网资讯部 高举高打 83亿资金围攻银行股 　　本周，上证指数连续11周上涨，再次创出近5年新高1920.18点。银行、地产两大板块是最大的功臣。银行股中，招行周涨幅为14.69％，浦发为11.63％，民生为13.22％，工行为2.98％；地产股中，华业地产周涨幅为22.98％，北辰实业为14.75％，万科A为11.17％。这两大板块均呈加速上涨之势。 　　尤其是周五，机构更是集中火力攻击银行股，全日共有83亿元资金集中围攻7只银行股，其中，工行成交26.4亿元，创出上市以来新高3.52元。 　　成都商报报道，分析人士认为，银行股短线涨幅已大，不宜追高，但回调仍可中线介入。 　　大涨之后仍未高估 　　本周，银行股取代钢铁股，成为整个市场的焦点，招商银行本周上涨14.69％，浦发银行涨11.63％，民生银行涨13.22％，S深发展涨7.72％，中行、工行、华夏银行等也有不等的涨幅。 　　银行H股拉动A股上涨，大大增强了A股市场银行股上涨的信心。 　　截至本周五收盘，招行H股报收14.16港元，工行H股报收3.66港元，中行H股报收3.41港元，均高于A股市场对应的银行股股价。 　　特别是招行H股，备受国际投行们的看好，高盛、汇丰等纷纷给出"买入"的投资评级，其中，汇丰银行将招行H股的目标价定在16港元。 　　中信证券的研究员杨青丽指出，当前银行股处于不高不低的中间估值水平，从全球范围来看，仍有上涨潜力。特别是未来所得税、营业税下降，以及混业经营的放开，将进一步提升银行股的估值水平，因此，银行股仍可以继续看好。 　　机构争抢银行股 　　来自基金方面的消息称，基金的确还在大量买入银行股。 　　"浦发银行、招商银行、民生银行等都是我们增持的对象。"一位基金经理对记者明确表示，银行股目前估值并不高，而且是人民币升值的直接受益品种，加上股指期货即将推出，这些是他们大量买入银行股的重要原因。 　　杨青丽称，股指期货的推出，对大市值的银行股会有重大积极影响。目前，工行、中行、招行分别是沪市第一、第二和第四大权重股，民生银行和浦发银行分别位列第九和第十一位，很明显，只要控制了银行股，就等于基本控制了大盘，因此，银行股是未来征战股指期货必须掌控的重要筹码。 　　加速上涨趋势形成 　　本周，尽管大盘一波三折，但是银行股却是连续大幅上涨，只要敢于买进的投资者，大部分都已赚钱。 　　民族证券分析人士指出，人民币长期升值的趋势，是银行股长期上涨的有力保证。目前银行股已进入加速上涨阶段，行情戛然而止的可能性较小。比如招商银行，其日线BOLL通道已经张口，显示大资金仍在连续买入，加速上涨的趋势已经形成。 　　杨青丽也认为，如果市场投资气氛良好，热情很高，本来估值并不太高的也有可能被推升得更高。国际投资者对我国银行业的未来比较乐观，使得我国银行股的估值有可能被提升到较高的水平，因此，国内A股银行仍可以看高一线，逢低仍可适量介入。 　　银行股还要涨多高 　　我们很早之前就一直持有银行股，然后一直采用我们惯有的策略"昏睡"；最近市场开始特别关注银行股了，市场上价格也在不断上涨。 　　市盈率14倍？市盈率18倍？市盈率20倍？市盈率25倍？市盈率40倍？到底该估值多少呢？ 　　今日早报报道，在香港上市的招商银行继续大涨，市盈率还创下在香港上市银行的新高。 　　这个上扬的根本动力就是国际资本流动性过剩，在人民币汇率不断刷新，中国外贸顺差不断扩大的情况下，国际资本不断涌入以人民币计价的资产里面造成的。 　　这种国际资本对优质金融股的追捧趋势，若以一个较长的目光看，才仅仅是开始！当然，这个追捧的过程，并不就单纯地表现为股票价格持续上涨，这其间依然是呈现所谓的"螺旋式，渐进性"。 　　那么，目前只在A股市场上市的浦发银行呢？这家银行股本目前还很小，而资产质地十分优良，发展速度很快。在A股市场完成增发，在香港上市等等，可以描绘的事情还很多。再加上引进合适的国际战略合作伙伴，转让股权，这一系列的措施，将会给公司带来更好的发展环境，为股东创造更好效益。 　　至于二级市场上股票价格到底该是多少？没人可以给出准确答案。 　　指数已经不再是我们关心的对象，而企业内在价值持续增长却是我们永恒追求的目标。 　　1900点或者是更高和我们又有什么关系。"上帝欲让其毁灭，必先让其疯狂"，我们现在并不认为15元左右的浦发银行就是一个疯狂的价格。恰恰相反，我认为它这个价格依然被严重低估。 　　兴业趋势基金：继续看好银行股 　　虽然目前招行A股的估值水平处于其A股的历史高位，但是相对H股依然倒挂近20%，这反映的是国内投资者在牛市初期的谨慎。国内居民对金融服务的需求才刚刚起步，今后这部分市场的发展前景不亚于一些消费品的发展空间。兴业趋势将继续看好并重仓持有银行板块。此外，所得税的并轨会给投资者带来额外的惊喜，而对于经营能力突出，风险控制能力强的龙头银行股，其估值有进一步拉升的空间。 　　新闻晨报刊报道，目前市场指数处于近几年的高位，但是未来几年的长期表现依然值得乐观。这种牛市格局延续的时间可能会超出预期。而长远来看，随着金融制度的改革和放开，中国极可能成为全球资金的主流配置市场。银行、地产等行业将是中长期战略性配置品种。

金融。 [ 本帖最后由 Koenig 于 2006-11-11 22:02 编辑 ]金融指数。MONTHLY.gif金融指数。WEEKLY.gif金融指数。DAILY.gif

10多年前在欧洲时就知道，一眼看去，最漂亮的楼多是银行和保险的。 今天国内的银行业尽管什么不良贷款和丑闻多多，但业绩依旧。银行营业厅无论服务态度如何差，还是人头涌涌。 国家赋予它们特权。国民经济的飞速发展的最直接受益者，不论被动还是主动。 [ 本帖最后由 Koenig 于 2006-11-11 22:55 编辑 ]银行业2.GIF银行业1.GIF

机构表演，老百姓干瞪眼看戏：赚指数不赚钱——新增资金对优质低估值行业的配置。 继续看东方证券的资料分析。 [ 本帖最后由 Koenig 于 2006-11-12 00:12 编辑 ]A股市场迈入蓝筹时代.gif

下周股市五大猜想 　　猜想一： 　　出现黑色星期一 　　实现概率：60％ 　　具体理由：由于周五午市后金融股、地产股出现回落，上证综指随即跳水，由此显示目前市场人气有所不稳的特征，尤其表明场内筹码出现松动。所以，如果下周一未能出现新的领涨板块，那么，大盘出现黑色星期一的概率大增。 　　应对策略：由于人民币升值趋势的存在，所以即便出现黑色星期一，也没有必要过分恐慌，反而可以借机吸纳未来成长预期相对明朗的潜力股。 　　猜想二： 　　地产股继续走高 　　实现概率：65％ 　　具体理由：目前地产龙头股已面临一定的估值压力，但二、三线地产股的估值仍较低，如栖霞建、华发股份、亿城股份等，不排除此类个股在下周再度走强。而且，对于护盘资金来说，为抵销黑色星期一的压力，也需要此类个股挺身而出。 　　应对策略：对万科等龙头地产股可适当予以规避，而重点关注二、三线地产股，尤其是那些拥有丰富的土地储备以及业绩有望大增的地产股。 　　猜想三： 　　特色概念股继续走高 　　实现概率：70％ 　　具体理由：目前我国的家电产业已在全球家电产业分工中占据着极强的竞争优势地位，业内人士认为家电产业是A股市场的特色概念股，所以格力电器、青岛海尔、美的电器等个股极有可能在资金持续涌入推动下，继续走高。 　　应对策略：在国际化趋势下，寻找A股市场特色产业股也是一个较佳选择。对家电业的格力电器、纺织业的鲁泰、中药产业的同仁堂等可以跟踪。 　　猜想四： 　　银行股出现调整 　　实现概率：70％ 　　具体理由：银行股虽然是典型的人民币资产概念股，得到海内外资金共同关注，但由于短期涨幅过大，存在着极大的获利盘，而且银行股也面临着较强的估值压力。因此，银行股周五午市后的下跌趋势可能延续到下周。 　　应对策略：对于涨幅较大且估值颇高的品种可抛售，且短期不可盲目抢反弹，毕竟此类个股在休整后仍将面临着获利盘的沉重打击。 　　猜想五： 　　原料价格变动 　　敏感股继续走强 　　实现概率：60％ 　　具体理由：由于近期国际商品期货宽幅震荡，对原料价格高度敏感的个股纷纷出现异动，航空运输股、电解铝股等均如此，从而构成了当前资金运动的另一条主线，极有可能成为下周的又一亮点。 　　应对策略：可密切关注小市值且对原料价格极度敏感的个股，如滨州活塞、关铝股份、云铝股份等。(中国证券报) 时间周期前后变数大增 　　周K线分析 　　上证综指本周大幅低开后形成一根上影较长的阳线，深综指低开后则遇阻回落并收出一根长上影的小阴线，表明两市目前在中期运行方面仍然存在很大的强弱差别，但周中心值即1883点和449.1点较上周分别提高2.8％和0.8％以上，显示市场重心现在依然保持不断推升的过程中，也就是说，多方在中期运行方面还占有一定的优势，目前尚没有必要过于担心短线反复。 　　以周线形态分析，两市综指的上影线都已远远超过下影线的长度，表明市场中期上档抛压已经大大增加，下影所显示的下档承接力度却十分脆弱，而沪市的阳线实体则基本位于周中心值之下，且深综指的中心值横跨实体并与5周均线构成短期内的双重阻压，近日或有的回升空间很可能会因此受到一些限制。 　　从周线组合来看，上证综指近期持续上攻并连收六根周阳线，深证成指连收八根周阳线，表明多方目前仍牢牢地掌控着市场的运行方向。而深综指近期则在5周均线附近出现阴阳交替的规律变化，这在一定程度上虽增添了近日企稳回升并再次收阳的可能。但任何走势上的规律迟早会发生改变的，且深综指近日只是轻微上破年内高点，说明市场整体运行仍然存在较大差别，这种差异某种程度也是市场即将或已经转入整理态势的征兆之一。 　　成交量分析 　　本周沪市成交额约为1332亿元，较上周小幅缩减23亿元，深市总额近692亿元，较上周也减少近27亿元。从日成交额看，市场周三低开低走或呈现明显的弱势整理之际，两市总成交额则不足344亿元，这也是周内的最低单日成交水平，周五惯性高开并再创新高后，市场却出现了十分明显的遇阻回调态势，而成交总额则高达502亿元，这无疑也是周内的单日天量和近阶段的最高水平。 　　从日均成交额看，市场由上周的405亿元提高至近430亿元，幅度约为6％或24亿元，而每日间的量变幅度的算数平均值则由不足9％大幅提高至近18％，较大程度表明多空之间的分歧已经进一步加剧，双方近日的表现也就都显得有些焦躁不安，而成交量的变化幅度则足以促使市场产生较重大的转变，这就意味着短期内的变数较前已经明显加大。 　　指标分析 　　从日线指标看，上证综指MACD（12，26，9）之快速线与慢速线仍保持金叉上行态势，BAR红色柱状线则呈现小幅波动走势，深综指的快速线与慢速线近日平走并几乎粘连在一起，但BAR柱状线却始终没有翻红，而两市KDJ（9，3，3）、RSI（6，12）则在周末于强势区内出现死叉，股指特别是沪市的目前依然紧贴着布林上轨不断上攻，轨道线整体开口上行态势也没有似乎改变，表明市场目前依然处于强势上攻过程中。 　　由周线指标看，上证综指MACD之快速线与慢速线依然保持强有力的上行姿态，BAR红色柱状线由此形成十分明显的递增态势，深综指两线目前虽不断靠拢，但两线至今也形成金叉上行态势，这在某种程度上虽降低了市场短期反复的可能，但同时也说明多头氛围还没有真正形成，而KDJ、RSI指标则仍然保持较明确的中期持仓信号，但是两市综指的J值已相继脱离高位钝化区，而上证综指则连续两周收在布林上轨以上，近期走势的变数因此也就有增无减，或者说，强势的沪市大盘很可能将会重新回到布林轨道线内，而短期内的上攻则因此增加了些许惯性色彩。 　　时间周期等分析 　　自7月5日以来，市场中短期较重要的高、低点大多都形成于费波南兹基数附近，如上证综指在1757点遇阻后第5周产生了1541点的转折点，股指在随后的12周内保持较明显的震荡上行态势，即下周将是近期重要低点形成后的第13周，市场因此也就很可能将会处于十分微妙的状态；以交易日看，6月初市场虽出现遇阻回落走势，但8个交易日后却在1512点左右企稳，之后又经过14个交易日的持续上行产生了1757点的中期高点（深综指恰好晚一周），由此可见，近阶段的转折点也大多发生在费波南兹数列附近，而下周二则是1757点后的第89个交易日，市场在此前后是否会发生较明显的转向，的确值得格外留意。 　　从股指上摸高点看，尽管深综指没有达到中值定理所显示的阻压，由此也说明深市目前仍处于相对的弱势中，但上证综指却达到了深综指同等理论涨幅的位置，而由江恩理论可知，时间与价位共同作用，往往会引发市场较大的变化。简言之，就是近日如果顺势下探的话，市场回探幅度很可能仍将十分有限，而一旦价位与时间达到和谐并产生共鸣，两市企稳回升的可能势必会大大增加。而若只是象征性小幅下探便迅速形成强攻态势，时间与价位的和谐则可能会迫使市场转入明显的中期整理态势中，近日可能的回升也就成为确认整理开始的一种举动。 　　综合研判 　　两市周末均呈现明显的遇阻整理态势，目前距离较重要的时间周期越来越近，而蓝筹近日的表现则大大增添了短期变数，这无疑也是中期整理已经或即将形成的重要征兆。估计下周很可能转入整理态势，综指支撑主要位于缓缓上行的13日线和40日线即1850点和440点左右，阻压则位于1910点和450点附近。一旦上证综指的5周均线继深综指之后失守，中期整理态势便很可能基本确立。(北京首证)

对，核心就是： "这个上扬的根本动力就是国际资本流动性过剩，在人民币汇率不断刷新，中国外贸顺差不断扩大的情况下，国际资本不断涌入以人民币计价的资产里面造成的。" "结构化，机构化，国际化特征开始显著。“ 具体表现在：”A股股票的走势缺乏独立性，招商银行、万科A等股票分别在H股和B股的推动下出现了上涨的走势，并带动了相关板块的活跃。“ 要跟随大市，就是要追随这些资金流入的热点板块和个股。

H股引导A股踏上重估路 发布时间： 2006-11-13 07:54 升值的蛋糕只要仍然味美，国际资金与人民币资产的恋爱就不会终结 本报记者 卫保川 在汇率提升缓慢、外汇储备继续增长的大背景下，人民币升值的预期变得更加确定，人民币资产的重估压力没有随着股市指数的上涨而减轻，反而还在增加。我们不知道股市上涨还有多少曲折，但上涨的方向依然没有改变。更为有意思的是，H股价格开始带领A股价格前进。 升值压力没有改变 本轮中国经济的强劲增长开始于2002年的第三季度。在2002年之前的十年间，中国新增外汇储备2669亿美元，自此之后我国的外汇储备的增长出现了跳跃式增长。今年全年的外汇储备增长肯定会超过3000亿。特别需要注意的是，这一外汇储备的超常规增长是在去年7月21日开始了人民币升值路程之后实现的。这种现象告诉我们，16个月以来的缓慢升值既没有降低国民经济的增长速度，也没有减轻人民币的升值压力。相反，从外汇储备继续大幅度增长的事实中可看出，升值的压力依然处于继续积累之中。我们也可以预期，如果人民币的升值速度继续保持在过去的水平，在未来较长时间内升值压力依然不会出现较大变化。 与上述现实情况相比，人民币升值的挑战还来自外部冲击，特别是美元依旧高估的问题。根据中银国际程漫江女士的分析，美国经常账户赤字占GDP的比重高达6%，“为了使其经常账户保持基本平衡，美元也需要贬值33%”。作为代表美国“中产阶级”势力的民主党话语权的增加，可能会使美元变的更弱，从而使人民币升值更多具有“相对性特征”，这会延长人民币升值的时间，也会加大其升值的空间。 为了减小升值压力，人民币保持了与美元的利差，但在实体经济层面，除了继续拥有劳动力优势之外，我国资本密集型企业正在取得资金成本优势。这在一定意义上抵消了小幅升值的效果。此外，低利率引导的固定资产投资近几年增长过快，产能的释放必然要求市场的扩大，国际市场已经成为必然的选择。钢铁、机械制造业今年的出口情况已经为很多行业的未来做出了榜样。 货币过剩加大资产重估压力 人民币升值压力的增加也意味着人民币资产价格的重估压力加大。 随着升值压力的加大和美元升息周期的结束，一个较长周期的人民币低利率时代已经无法避免。美国蓝筹经济指标最近公布的调查显示，67%的受访经济学家预计，美联储下一步的行动将是减息。在本币升值压力加大和美元降息预期的压力下，人民币将会继续保持一个较低的利率。低利率的存在不会以任何人的意志为转移，因为我们无法指挥美元的利率，也无法改变“中国制造”的全球竞争优势，除非采取一步到位的大幅度升值措施，而这种措施出于就业压力的考虑是缺乏现实基础的。低利率的长期存在必然要求改变资本的收益预期向下调整，这会导致对产生不变收益资产的定价调高。 这种状况已经在债券市场得到了十分明显的体现。自2004年4月30日开始，虽然历经三次提高准备金率和结构性存贷款利率的提高，上证国债指数却屡屡创出新高，与此对应的国债收益率大幅度走低。 需要指出的是，和国债利率水平变动幅度相比较，股票市场虽然与年初相比已经出现大幅度上涨，但其对应的收益率水平依然处于绝对优势。这正是近一个阶段以钢铁、电力、高速等低估值品种快速上涨的最本质原因所在。业绩预期本身只是提升股价的触发因素，对于给定收益市场愿意付出更高的价格才是问题的本质。 H股将引领A股重新估值 由于港币与美元的固定汇率制度“2047年前不会改变”，还由于我国的资本管制制度，国际资金买入H股已经成为坐享人民币升值的合理通道。由于附加的汇率溢价收益，H股定价高于A股水平或许已经成为一种趋势，如果采用加权算法，国企指数已经溢价于A股市场。这是一个历史性的改变。 自从2002年以来，H股指数表现始终好于大陆市场。今年以来在H股折价率不断缩小的情况下，有更多公司的H股股价超越A股价格。与香港本地公司股价相比，大陆在港上市公司的股价表现也更胜一筹。自从5月份的全球股市结束调整以来，香港的国企指数涨幅远远超过了恒生指数的表现，如果剔除恒生指数所包含的大陆公司的涨幅贡献，两者的上涨幅度差距更大。这表明，在港的国际资金更加偏爱大陆公司，也就是人民币资产。 对人民币上涨预期的投资偏好能够更好地解释大型稳健类公司股价在香港的良好表现，因为国际资金并非针对大陆小型公司的成长性进行投资，而是着眼于能够体现升值溢价的大型公司。今年以来，特别是上半年，两个市场中蓝筹股的表现差异巨大的原因就在于此。 升值的蛋糕只要仍然味美，国际资金与人民币资产的恋爱就不会终结。H股的上升就会牵引其A股上行，A股之间又会形成比价关系，从而交替上升。这种现象可能是未来较长一段时间内的市场运行逻辑。 （中证网）

以工商银行为首的银行股强势做多，沪指再度虚涨站上1900点。 银行股一枝独秀的背后 2006-11-13 08:42 马佳颖 民族证券 上周五的市场呈现出典型的“一九”现象，金融板块以“一枝独秀”对抗市场的“落花流水”。据测算，上周五工行和中行收盘价带动股指上涨合计8个点，除去这个因素，沪指实际下跌21个点。有市场人士怀疑，这是金融股在掩护其他资金集体撤退，但我们认为这并不是最重要的，重要的是要弄清究竟是什么力量促成了银行股的如此与众不同。 权重决定话语权 　　随着中行和工行的成功发行与上市，银行板块市值占沪深股市总市值的比重逐渐加大。我们以两大银行股上市作为阶段区间，将今年市场行情分为四个阶段，对比一下权重的改变对行情走势是否起到了影响作用。 　　在中行上市之前，银行板块占总市值权重仅有5％，同期该板块的整体涨幅要小于沪市股指的平均涨幅，也就是说，在今年这波围绕着股改和人民币升值两大主旨展开的行情中，在初期作为升值最大受益板块的金融股，并没有得到市场的广泛认可。 　　7月5日、10月27日中国银行和工商银行分别登陆A股市场，所带来的量的改变在多钟因素的作用下终于引发了质的变化，金融板块旋即脱颖而出，成为主导市场的力量。促成银行股飙升的因素主要有二：一是人民币的持续升值，特别是在三季度有加速的迹象，以人民币计算资产的银行股在人民币升值影响下，凸显出被严重低估的投资价值；二是银行股的大权重所带来的战略性机会。9月5日新华富时A50指数期货抢先推出，引发了众机构对大盘蓝筹股的争夺，从9月5日截至到11月10日，招商银行、浦发银行、深发展、宝钢股份、中国石化、中国国航、武钢股份、中国联通、万科A等大市值个股涨幅居前，印证了在创新品种的推动下，对权重个股的追逐已成为市场各机构空前统一的投资理念。中行上市后银行板块已经跃居两市权重第一大板块，工行上市后这一地位更加无可动摇，在大行情的预期下，超级机构所能选择的一定是这类个股。 　　港股促升A股 　　如今境内股市和香港股市A-H联动效应逐渐增强，随着中行回归A股、招行增发H股，两地股市的关联性越来越紧密。截至11月10日，香港恒生指数收盘18891点，并于前一交易日盘中突破万九关口，年内涨幅接近27％。香港股市屡创新高得益于中国概念股所占比重逐渐加大，使其市场结构发生了明显变化。由于境内股市没有完全对外开放，香港市场便成为了外国投资者投资中国概念股的窗口，吸引了大量国际资金进入。 　　在港股市值前十大上市公司中，有5家是内地企业，其中银行股又占据三席，分别是建设银行、工商银行和中国银行，而从全球资本市场范围看，近一年来一些主要指数如标普指数、彭博欧洲指数、日经指数等，其中银行业指数都领先于综合指数，可见在牛市中金融股必定是领涨龙头。 　　目前，同时在香港和内地上市的银行股有招商银行、中国银行和工商银行3家，通过对其A股和H股PE和PB比较可以看出，香港市场的估值水平普遍比A股高，这为A股市场上金融股持续上涨奠定了基础。 　　QFII投资全球配置 　　我国的证券市场仅仅发展了十几年，机构投资者规模也仅初具雏形，在研发视野、资产配置结构、投资理念变迁等方面显得较为稚嫩，而境外投资者QFII以其丰富的投资经验、研发的全球视野和庞大的资金规模，逐渐引领了市场的主流。实际上，金融股的持续走强正是QFII投资“全球配置”的结果。 　　分析QFII在全球资本市场的投资轨迹，可以发现其中是有规律可循的。一般来说分为两个阶段：第一阶段是试水阶段。在这期间内QFII的投资品种较少，规模也不大，以分享当地经济增长为主；第二阶段则是逐渐加大投资力度和交易活跃度，将投资纳入其全球配置范围中。一般而言，试水期大概有两到三年时间，在我国资本市场由股改而带来的历史性机遇面前，QFII在我国的投资已经开始了“全球配置”。 　　在全球配置阶段，QFII在其他新兴市场的投资中，有一部分是具有本土优势的主导产业，如印度的软件业等，另一部分则是国际视野下的战略配置，如金融业。由于金融行业巨大的成长空间和较高的进入壁垒，导致该行业具有资源稀缺性，是QFII眼中少有的极具成长性的行业之一，成为可以长期选择的投资品种。这就是为什么国内机构对金融板块产生犹疑，在其买了又卖、卖了再买的过程中，QFII一直坚定的增持金融股的原因所在。QFII的行为成为了市场的风向标，国内机构对QFII持仓品种的追逐，也造就了金融板块的强势。 　　金融业面临整合 　　我国入世后对金融领域的保护过渡期将于今年12月11日截止，届时对外资金融机构将实行国民待遇。金融领域的核心是国民经济，也是国际资本与产业资本重点整合的行业之一。今年上半年利用资本市场进行的金融行业战略性并购已经达到近3000亿美元，在A股市场实现了全流通格局后，可以预见未来金融领域内银行业的收购与反收购大战即将打响。 　　在我国已上市的银行股中，股权比例较为分散，大股东实力较为弱小。为应对外资对银行业的收购与兼并，国内银行必然积极应对竞争与挑战，一方面改善经营管理以提升内在价值，一方面进行行业内整合以做大做强。 　　由此可见，银行股的一枝独秀是有多方面因素支撑的，是建立在全球背景下的战略性机会，不论其是否真有“造势”的目的，就该行业本身而言，银行股的投资空间是无限广阔的。 [ 本帖最后由 Koenig 于 2006-11-13 09:54 编辑 ]

又是双雄会。 地产行业。

金融股“利好攻势”重在长远 来源：北京首放　　作者：　　时间：2006-11-13 10:39:02 周一沪指略作低开即在金融股的带领下展开强势反弹，工行中行等超级大盘股成为主要动力，恒指将于本月27日首次推出恒生H股金融指数，交行、工行、人寿、建行、中行、平安、招行与中国财险入选。另外中国石化、中国银行将于12月4日正式纳入恒指成分股，借助香港市场的国际定位，A股相关金融股的市场定价将更加体现理性的一面，更将不断吸引国际资金的关注。 　　两市上涨390家左右，市场机会在于大盘蓝筹间资金轮动引发的波段操作，而大多数股票仍将脱离大盘约束震荡回调。预计本周前半时段，大盘主要任务是消化千九高位的技术压力，目标仍是考验1870点区域的支撑力度。