三大机构为工行明日上市定价 　　招商证券：工商银行上市后合理的估值区间3.4-3.53元 　　按照绝对估值DDM模型，工行的价值应该在3.0-3.8元，估值中枢在3.4元，按照相对估值，工行的价值应该在3.53元，动态06PE23.5倍，动态06PB2.4倍，综合两者，我们对其上市合理价定在3.4-3.53元，动态PB为2.3-2.4倍，动态PE为22.5-23.5倍。 　　平安证券:预计工行上市定价在3.41～3.67元区间 　　我们认为工行上市定价会与国有商业银行整体估值接近，为2.26~2.43倍P/B之间，对应2006年每股净资产的股价为3.41~3.67元，中值为3.54元，A股定价可能接近下限。我们预测工行首日上市涨幅我们预测工行首日上市涨幅10%~15%，则据此推算的发行价格区间为3.01~3.19元，中值为3.10元。 　　银河证券：工行上市后交易价格有望达3.89元/股 　　我们预计工商银行2006年将实现净利润494.3亿元，折合发行后股本每股0.148元，认为2倍市净率即每股3.12元是工商银行内含价值。根据Q比率估值模型的计算结果，上市后的交易价格有望达到3.89元/股。投资建议"推荐"。

工行上市带来三大悬念 　　根据安排，10月27日，也即明天，倍受市场关注的工行A股、H股就要同时在上海与香港上市。也正因如此，目前投资者对工行的关注，也从股票的发行转移到股票的上市中来了，既充满了期待，同时也充满了疑虑。毕竟工行是首只A股、H股同步发行、同步上市的公司，投资者难免会有更多的期盼与想法。而在笔者看来，工行上市将给市场带来这样三大悬念。 　　悬念之一：工行A股价格会否低于H股？ 　　由于工行A股、H股将在同一天上市，因此，对工行A股与H股的股价进行比较这是人之常情。而目前市场上有一种观点认为，工行的A股价格将会低于H股，究其原因，主要有三点。一是香港投资者对银行股一向情有独钟，大多予以估值溢价，而且香港市场资金较为充足，这一点可从工行发行香港市场远比国内市场热烈中得以印证；而A股则不然，虽然目前对大盘股的定位氛围较前些年略有改观，但投资者仍然不太喜欢大盘股，所以，估值偏低仍是常态。二是从开盘的时间来看，A股开盘时间是9：30，而港股开盘时间是10：00，也就是说，A股开盘在前，港股开盘在后，这样工商银行的A股开盘价是自主定价，然后才有可能随工商银行的H股股价而波动。三是从已上市的中行A股、H股的定位来看，A股的股价要低于H股。也正因如此，有分析人士认为，工行H股股价高于A股股价的可能性甚大。 　　是否果真如此呢？从中长期的定位来看，工行重复中行故事的可能性很大，即工行的A股定位会略低于H股。不过，从工行上市及上市初期的表现来看，工行的股价应高于H股，这是由国内股市的不成熟导致的A股市场的投机性所决定的。虽然H股的开盘在后，但一旦工行A股的开盘价超出理性的范围，H股的股价未必会步A股股价的后尘。这一点实际上从中行上市后的表现也可以得到印证。由于大幅的高开，中行A股上市之初，其股价是远远高于H股的。只是随后一路下行，这才使得A股的股价低于H股，而工行A股重复中行A股走势的可能性较大。所以上市之初，工行A股高于H股的可能性较大。并且考虑到明年初股指期货的推出，作为第一指标股的工行A股，届时股价会否低于H股同样也不一定。 　　悬念之二：工行A股是高开低走，还是低开高走？ 　　从理想的走势来看，工行A股低开高走显然是一件可以带动大盘爬升的好事。象中行H股的上市，基本上就是低开高走，结果给二级市场上买进股票的投资者以赚钱的机会。不过，由于国内股市的不成熟，市场的投机性很强，一级市场上的中签者往往都恨不得"一次赚过够"，并不愿意把赚钱的机会留给二级市场上的投资者。因此，工行A股上市，仍然还会是高开。由于工行的流通盘甚大，需要大量的资金来承接，因此在二级市场承接资金不力的情况下，出现股价低走现象将是很正常的。所以，笔者以为工行A股上市，仍以高开低走的可能性为大。当然，鉴于已有中行A股上市的教训在前，如果二级市场上的投资者还没有忘记套牢之苦的话，那么，工行A股的高开将很难开出30％的涨幅出来，开在20％以下涨幅的可能性较大。 　　悬念之三：大盘会否重复中行A股上市后的表现？ 　　7月5日中行A股上市后，大盘构成了一个阶段性的头部，股指从1757点回调到1541点，下跌了216点。那么，工行A股上市后，大盘会否重复中行A股上市后的表现呢？笔者以为可能性甚大。首先，作为当前这轮上升行情来说，主要还是一轮"政治行情"，是为工行A股的发行上市作准备的。而既然工行A股上市了，这轮"政治行情"的使命也就宣告结束了，作为管理层及有关的操盘者来说，也可以松一口气，好好地放松放松一下。其次，作为工行A股本身的走势来说，高开低走的可能性甚大，而工行A股又是国内股市的第一指标股，因此，工行A股的走势本身也将带动大盘的下行。其三，大盘从8月8日一路上涨到如今，自身也有调整的要求。尤其是大盘指标股，一直都是主力拉抬指数的工具，目前的股价已高，很难吸引场外资金的跟进，内在调整要求更加强烈。其四，在大盘登上1800点后，市场对后市分歧甚大，近日大盘的大幅震荡，已清楚地表明当前市场人心不稳，投资者有很强的"恐高症"。也正因如此，在工行A股上市带动股指再度冲高的情况下，股指阶段性见顶的可能性极大。而且笔者以为，大盘借此回调，更有利于后市行情的发展。相反，如果市场主力仍然死扛着指数，这反倒对后市的走势不利。所以，如果大盘能就此展开调整，对行情的演变倒也是一件好事。(皮海洲)

工行上市可能会比较热闹 备受关注的新股中国工商银行明天就要上市了。由于它的盘子特别大，对指数有举足轻重的影响；加上前面中国银行上市给大盘带来了极差的影响，引发了大盘的一段跌势。所以市场高度重视工行明天的上市。 我们估计，明天工行的上市会比较热闹，会引起指数的一段升幅，会引发银行板块的一段炒作，并且有可能令银行板块的炒作走向阶段性高潮。 一、工行上市会带动指数走出一波上升行情。 今天大市在银行板块的带动下，走出了比较强劲的上升行情。深成指上升了69点，上证指数上升了4点。显视大盘有较强的向上的动力。也就是说大盘本身就有上升的要求。 而工行A股发行量高达149.5亿股，是现阶段市场上A股流通量最大的上市公司。按照目前上证指数的编制规则，工行发行后，其可计入上证指数中的股本数将达2525.26亿股，是中国银行股本权重的1.42倍。上证指数的有效成分股总数由此将增加到9892.88亿股。发行后，工行占上证指数的股本权重将达25.53%，取代中国银行，成为上证指数中股本权重最大的样本。 目前上证指数中权重最大5家公司的股本规模为2994.26亿股，占比为40.64%左右。工行发行后，上证指数中权重最大5家公司的股本占比将提升至54.48%，上证指数的权重进一步走向集中。 假定工行上市首日的定价在3.50元左右，那么就意味着工行首日的涨幅将在12%左右，以其占上证指数的权重计算，即使不考虑其他因素，仅此一项，就将带动上证指数“上涨”约44点。也就是说，工行上市本身就能令指数有较好的升幅。 二、银行板块有比较明显的配合炒作的迹象。 在工行要上市的同时，银行板块近几天也有比较明显的上升欲望。000001的深发展连续三天都向上突破，连续创出今年大行情以来的新高。600016的民生，在有二亿股“小非”解禁上市的重大利空影响下，仍然连升三天，并且创出今年大行情的新高。其它的几只银行股也都有不错的表现。 而中国股市主力有炒作新股的习惯。每当有新的股票上市的时候，它都会借机进行炒作。这一次工行是超大盘股地上市。主力也有可能炒一把。 从近日银行板块的全面、连续、中幅起动来看，主力要配合工行上市，炒一把银行板块，炒一把工行的迹象十分明显。我们估计明天有可能在工行上市的同时，连续盘升了多天的银行板块也走出全面上升、并进入阶段性高潮的行情。 而在这一轮新的炒作中，龙头股有可能变成是深发展。这是投资者要特别注意的新情况。 三、在指数不断上升时要保持冷静、客观的头脑，尤其是在市场一片乐观声中。 随着大盘的不断上升、尤其是银行板块走出明显的主升行情，市场的气氛又会很热烈，又会一片欢乐情绪。而作为一个成熟的投资者在这种情况下，一定要冷静、客观。千万不能跟随市场的观点去判断形势。在证券市场上，大多数人永远是错误的、永远是亏损的。从众者永远是要吃亏的！ 我们判断大盘的这一次较好的升势，仍然是震荡洗盘中的一次反弹；只不过是因为已经走了几次这种行情了，主力要再骗人，就要花更大的力量，要把反弹造得更象是真的主升段那样。我们始终从规律出发、从本质出发去判断问题。关键是大盘对创新高后产生的大量获利盘、解套盘还没有能彻底的洗掉。所以大市还不具备加速上升的条件，还要进一步的进行调整。 所以投资者在市场一片乐观中要注意逢高减磅，切忌盲目乐观、盲目追高。(广州万隆)

183只基金披露三季报 持续增仓成为共同选择 2006-10-26 08:23 东方财富网资讯部 百亿级基金平稳为主激情不足 仓位在六成左右 　　股票仓位均在六成左右，相关经理表示将"多考虑弹性更高、成长性更好的股票" 　　随着今日广发基金公司旗下基金发布三季报，今年备受市场关注的三只航母级基金业绩均已亮相。季报显示，三只基金业绩表现都比较平稳。易方达价值精选基金经理吴欣荣表示，四季度投资将"更加积极"。 　　根据这三只基金公布的三季报，截至9月30日，易方达价值精选、广发策略优选和银华优质增长的股票仓位分别为60.81%、62.03%和57.98%。这三只基金的规模都在百亿份左右，分别达到 114.84亿、178.55亿和95.27亿份。吴欣荣表示，易方达价值精选的建仓速度的确比较慢，主要是因为很多股票的价格都比较高，所以"不太容易买"，此外，也想找到更好的机会，所以在建仓方面表现得比较保守。 　　吴欣荣坦言，对易方达价值精选目前的业绩还"不够满意"，由于基金仓位比较低，所以该基金"涨得不够快"。《第一财经日报》记者注意到，三只基金的业绩表现与比较基准的差别都比较大。三季度市场经历了较大的波动，但三只基金的净值增长率走势都比较平稳。在7月份市场出现阶段性高点时，三只基金的表现均逊于比较基准；而在8月份市场出现大幅下挫时，基金的波动要小很多。这一点，在易方达价值精选基金的三季报里也提到，"行业配置较为均衡平稳，但在上涨中显得弹性不足"。 　　对于下一步投资计划，吴欣荣表示，四季度会加快建仓速度，将"多考虑弹性更高、成长性更好的股票"，希望仓位可以"接近95%上限"，但在投资风格方面还是会比较稳健。银华优质增长的季报中也表示，将增加股票资产比重。 　　数据显示，这三只基金的规模较成立之初并没有出现太大变动。易方达价值精选和银华优质增长的规模缩减3亿份，广发策略优选的规模缩减5.6亿份。 　　金融和地产板块的长期表现，已经在这三只基金中达成了共识。在季报中，广发策略优选和银华优质增长均表示，下季度将重点关注这两个板块。吴欣荣也认为"金融行业整体的发展空间不错"。 　　银华基金投资总监石松鹰表示，牛市将在四季度后延续和发展，而发展动力将更多来自于重估而非业绩超预期增长。他预言，四季度后A股将以相对平缓、进二退一方式持续上涨，上证综指连续创出新高将不再激动人心。(第一财经日报)

深发展8.9亿净利润收入囊中 　　　　　　　　　　　【2006-10-26　 证券时报】 　　证券时报记者 夏 天 　　本报讯 深发展今日披露三季报显示，该行2006 年前三季度实现净利润8.9亿， 同比增长197%，实现拨备后的税前利润14.48亿元，同比增长177%，实现每股收益0.2 2元。业绩增长的主要原因包括净营业收入增长了10.38亿元，较去年同期增长26%， 拨备减少4.12亿元，较去年同期下降29%。季报同时显示，深发展2006 年前三季度净 利息收入增长24%。 　　在核心业务经营方面，深发展资产、负债规模稳步上升。报告期末该行资产总额 2462 亿元，较年初增加237 亿元，增长11%；负债总额2402 亿元，较年初增加227 亿元，增长10%；存款余额2200 亿元，较年初增加182 亿元，增长9%。 　　此外在资产质量及减值准备方面，由于历史不良贷款的逐步解决，深发展2006 年前三季度的拨备额较去年同期降低29%。虽然清收业绩良好，但由于部分2005 年以 前发放的旧贷款从正常迁徙至不良，不良贷款的总额尚未减少，报告期末该行不良贷 款总额为145.39 亿元。 　　报告期末，深发展资本充足率和核心资本充足率均为3.59%，较2005年9月30日的 3.43%、3.44%有所上升，但较2005年12月31日的3.71%、3.70%有所下降，主要原因是 业务快速增长的同时资本补充步伐未跟上。三季报显示，该行计划继续通过资本的内 部补充和筹集新的资本金来进一步提高资本充足率。 　　　　　　　　　　　　首份上市银行三季度报告亮相 　　　　　　　　　　　【2006-10-26　 上海证券报】 　　□本报记者 唐雪来 　　上市银行的首份三季度报告今日亮相。S深发展A第三季度净利润较上年同期增长 223%；前九个月的净利润较去年同期增长197%，税前利润增长177%。 　　公司三季度报告显示，2006 年前三季度累计净利润比去年同期增长197%，拨备 后的税前利润增长177%。主要是因为与同期相比，净营业收入增长10.38亿元（+26% ），拨备减少4.12亿元（-29%）。 　　虽然，三季度取得了优异的业绩，但是公司资本扩张压力尚未得到缓解。如何成 功进行股改仍是公司当务之急。 　　三季度报告显示，2006年9月30日，该行资本充足率和核心资本充足率为3.59%， 较2005年9月30日的3.43%、3.44%有所上升，但较2005年12月31日的3.71%、3.70%有 所下降。资本充足率和核心资本充足率较2006年6月30日的3.58%略为上升，主要是由 于留存收益的强劲增长及贷款健康发展。公司表示将计划继续通过资本的内部补充和 筹集新的资本金来进一步提高资本充足率。 　　S深发展A前九个月的拨备较去年同期降低29%。由于更多的历史不良贷款得到解 决，可以在2006年合理减少拨备额。在2006年第一季度，根据银监会的拨备标准，已 完全覆盖了原有的拨备缺口。 　　三季度，S深发展A清收和处置的总额约为14亿元，进度与去年同期相比基本持平 。2006年9月30日不良贷款为145.39亿元，去年同期、上年底、2006年上半年的不良 贷款分别为144.53亿元、145.72亿元、146.72亿元。虽然清收业绩良好，但由于部分 以前发放的旧贷款从正常迁徙至不良，今年以来的不良贷款仅略有下降。2005年及20 06年新发放的贷款继续保持良好的质量。与此同时，不良贷款率显著改善，从2005年 9月30日的10.3%，降至2005年12月31日的9.3%，至2006年9月30日的8.3%。 　　同时，S深发展A继续积极推进公司业务转型，包括积极开展贸易融资和中小企业 融资。该行零售业务较去年同期显著增长，推出的创新的住房按揭和理财产品都收到 了市场的良好反映。2006年9月30日，一般性贷款（含零售贷款）较去年同期增长47% ，比上年底增长37%，现有的贷款组合增强了该行未来盈利能力。零售存款较去年同 期及上年底分别增长22%和16%，零售贷款较去年同期及上年底则分别增长80%和64%。 　　　　　　　　　　　　深发展前三季净利润增长197% 　　　　　　　　　　　【2006-10-26　 中国证券报】 　　深圳报道 　　深发展（000001）今天公布的三季度报显示，前9个月实现净利润8.9亿元，较去 年同期增长197%，每股收益达到0.46元。业绩增长的主要原因是净营业收入增长26% ，拨备下降29%。 　　季报显示，该行经营有“五喜一忧”。首先，盈利能力大幅度提高。前9个月深 发展税后平均净资产收益率达到21.4%，而2005年全年仅为6.65%。 　　其次，业务转型顺利。公司积极开展贸易融资和中小企业融资，在零售业务领域 ，创新的住房按揭和理财产品市场反映良好。截至9月30日，该行一般性贷款较去年 同期增长47%，其中零售贷款增长尤其突出，较去年同期及去年底分别增长80%和64% 。 　　在收入结构上，深发展正在改变过去单纯的“吃利差”盈利模式，手续费、佣金 等非利息净收入增长48%。同时，通过出色的资产负债管理，生息资产平均余额比上 年同期增长近13%，生息资产利差率比上年同期上升24个基点，资金运用效率显著提 高，净利息收入增长24%。 　　此外，深发展资产状况显著改善，不良贷款率下降到8.3%，余额为145.39亿元， 较去年底下降近4000万元，显示2005年以来新发放的贷款继续保持良好的质量。由于 更多的历史不良贷款得到解决，该行前9个月的拨备较去年同期降低29%，并在一季度 已完全覆盖了原有的拨备缺口。在成本控制方面，深发展前9个月营业费用上升29%， 但成本收入比已从2005年的47%及2006年上半年的48%下降至42%。 　　尽管业绩喜人，但始终困扰深发展的资本金问题仍然没能解决。三季末，该行资 本充足率和核心资本充足率为3.59%，虽较去年同期有所上升，但较去年底略微下降 。 　　三季报还显示，深发展的股东持股集中度进一步提高，股东总数为51万户，较今 年中报减少3.3万户。在前十大流通股股东中，部分在股改中没有投赞成票的机构已 部分减仓，与此同时，嘉实和易方达等基金大量增仓，其中嘉实主题精选混合型基金 持有2461万股，易方达价值精选股票型基金持有1545万股，易方达深证100交易型开 放式指数基金持有1213万股，分别居前十大流通股股东第二、四、七位。

最理想的开盘。 工行上市 较发行价涨8.97% 中国工商银行在众人的翘首期盼下，于今日在上海证券交易所挂牌交易。发行价为每股3.12元/股，开盘报3.4元，较发行价涨8.97%。 　　工商银行，股票代码：601398，本次A股发行总股数130亿股(若超额配售选择权未获行使)，A股和H股超额配售选择权未行使前总股本为327，821，930，026元。 　　此次工行A+H首发创下全球融资规模之最。超额配售选择权行使前A+H发行规模合计达191亿美元，高于此前历史最高水平日本NTT Mobile184亿美元的最终融资水平。实行回拨机制前，国内A股网上发行中签率约为2.03%，吸引资金规模高达6503亿元人民币，为A股历史上资金申购项目中冻结资金最高的项目。回拨机制实施后，网上发行最终中签率3.277329%，较实行回拨前中签率提高1.24%；网下最终配售比例为5.608%。 　　本次工行A股上市发行总规模将达到149.5亿股，使用超额配售权后，筹集资金总额达到了466亿元人民币。两市合计筹集资金总额将超过130亿美元。 　　此前，招商证券分析师分析称上市后合理的估值区间3.4-3.53元。通过与中行，建行的对比，在相对估值中，认为给与工行23.5倍的06年动态PE，06年动态PB2.4倍，也就是3.53元的估值。平安证券则预计工行上市定价在3.41～3.67元区间。他们认为工行上市定价会与国有商业银行整体估值接近，为2.26~2.43倍P/B之间，对应2006年每股净资产的股价为3.41~3.67元，中值为3.54元，A股定价可能接近下限。而银河证券的预计相对最高，为工行上市后交易价格有望达3.89元/股。认为2倍市净率即每股3.12元是工商银行内含价值。根据Q比率估值模型的计算结果，上市后的交易价格有望达到3.89元/股。

这种开盘叫留后路，又不挤兑其它个股，大盘还不太变形，如果大盘那个缓慢上升的角度改变太大了，就不美好了。

当银行，地产，IT三架马车缓慢前行时，大盘是最健康的。

工行理性定位 两市强势依旧 2006-10-27 10:08:02 广发证券 作者: 万兵 工行今日平稳登陆，3.40的开盘价比较理性，使得投资者心态稳定，在工行上市的带动下，股指出现大幅上涨，至10：00，上证指数[行情、资料、新闻、论坛]收于1841.04，上涨31.35点，深成指收于4630.48，上涨45.50点。 虽说两市股指都出现了大幅上涨，但两市的涨跌家数基本持平，上证指数中虚含工行上市带来的指数贡献，但深成指却已是连续第四天的大涨，深强沪弱的格局在强势市场中是较为常见的现象。 由于深圳市场的连续大涨，目前市场中又积累了较为沉重的获利筹码，金融、地产是本次大盘上涨的最大动力，投资者可重点关注两大龙头板块的动向，一旦这两大板块出现回落，短线调整将再度来临。

看人家H多牛! 看那美股港股长得，外围市场牛气冲天啊。 工行香港上市 开盘价3.60港元 中国工商银行今日成功在香港联交所挂牌交易。H股发行价为3.07港元／股，开盘价3.6港元，较发行价上涨17.2%。 　　工商银行，股票代码：1398，香港地区H股行使超额配售权后最高发行规模为406.985亿股，筹资总额为1249亿港元，两市合计筹集资金总额将超过130亿美元。初步发行共计353.9亿股，其中香港公开发行35.39亿股，国际发行318.5亿股。 　　此次工行A+H首发创下全球融资规模之最。超额配售选择权行使前A+H发行规模合计达191亿美元，高于此前历史最高水平日本NTT Mobile184亿美元的最终融资水平。香港公开发行最终获得近77倍的认购，吸引资金规模近4250亿港币，为香港公开发行部分冻结资金最高的项目。此外，香港公开发行认购人数高达97.7万人，为香港历史上申购人数最多的发行项目。 　　此前，招商证券分析师分析称上市后合理的估值区间3.4-3.53元。通过与中行，建行的对比，在相对估值中，认为给与工行23.5倍的06年动态PE，06年动态PB2.4倍，也就是3.53元的估值。平安证券则预计工行上市定价在3.41～3.67元区间。他们认为工行上市定价会与国有商业银行整体估值接近，为2.26~2.43倍P/B之间，对应2006年每股净资产的股价为3.41~3.67元，中值为3.54元，A股定价可能接近下限。而银河证券的预计相对最高，为工行上市后交易价格有望达3.89元/股。认为2倍市净率即每股3.12元是工商银行内含价值。根据Q比率估值模型的计算结果，上市后的交易价格有望达到3.89元/股。

大家辛苦了。 呵呵，还是，银行地产缓慢上升的时候大盘是最健康的。这俩家伙带动的突破才是真正的强有力的突破。 还有老巴一句话，如果你不愿意拥有一只股票十年，那就不考虑拥有它十分钟。因为俺没时间也不懂整那些什么波。左看右看觉得老巴的方法蛮符合俺的实际情况的。所以俺要好好学老巴去咯。到底俺能装模作样地学老巴拿它几年？中国什么东西值得拿它几年？ 大家继续努力。

两市权重前50里除几个顽固分子以外，全线飘红。基金该进的可能已经进了。

说得好 支持

MM好! 很不幸,我拿了顽固分子

说得好 支持

GG好！ 心诚所致，金石为开。股市是否也崇尚这个？ 市场这两个月玩脑子急转弯。

指数已经走出通道上轨，进入另一阶段。想它慢慢振都不行了。密切注意大盘指标股伴随指数的走势。

攻击千九：大资金暴富之路！ 2006-11-07 06:00 东方财富网资讯部 　　【前言】上证综指从首次上摸千八，到昨日接近千九大关，不过用了10个交易日。期间市场只有少部分股票领涨股指，而相当部分品种掉头向下，不少投资者并没有赚到真金白银，有的甚至赔钱。那么市场主力是以何种视角选择攻击目标，后市会否仍延续这种思路？我们从大资金的视野来分析其未来的攻击目标。 攻击千九：大资金暴富之路！ 　　结构性牛市向纵深推进 　　结构性牛市已经被相当多的投资者所认同。从基本面上看，在刚刚公布完的三季报中可以发现，上市公司的盈利能力远超GDP增幅，达到2成以上的增速，同时也进一步拉低了市场的平均市盈率。有统计结果显示，目前市盈率仍处于1996 年以来的低点：以2005年4季度至2006 年3季度一个滚动年度的净利润计算，目前两市以整体法计算的平均市盈率为26.40 倍，市净率为2.34倍。 　　从上述数据的对比可以发现，盈利和非盈利公司的两组数据结果差异巨大，非盈利公司是近期市场做空动能的主要原因之一，而绩优股的市盈率远低于市场平均水平，投资价值非常突出，站在大资金的角度来看，已成为结构性牛市深化的必然选择，主要分布于上证50、深证100、沪深300的群体之中。 　　在千八之上的涨幅居前的前20名中，正是驰宏锌锗、济南钢铁、宝钢股份、武钢股份、鞍钢股份等一批白马股成为市场的领军人物，最高的驰宏锌锗达到44%的涨幅。而在跌幅方面，在大盘上涨80点的背景下，两市的下跌家数超过600家，个股分化现象非常明显。可以说，目前市场正在延续结构性牛市的格局，这也是大资金倾向大盘股、白马股的结果之一。 　　一攻：洼地效应的低估品种 　　在以业绩和成长性为主题的今天，二八现象演绎得淋漓尽致。大资金攻击思路之一，是从低市盈率品种寻找攻击点。我们看到近期的热门品种如钢铁、电力、交通运输等板块大受追捧，持续出现资金净流入，表明大资金攻击的目标之一就是这三大板块。之所以选择偏重防御的这些品种，是因为其板块市盈率严重偏低，最新的申万行业市盈率排名显示（见表2），黑色金属的市盈率只有9.53倍，交通运输行业是14.6倍，包含电力的公用事业才16倍出头。在地产、机械设备等超过20倍以上的市盈率，还在继续向更高点挺进的时候，基于板块轮动的市场特征，那么洼地效应自然能够吸引相当部分的资金流向低市盈率品种。 　　从市场表现来看，尽管近一周以来钢铁品种涨幅不小，但是从估值的角度来看依然偏低，安阳钢铁、华电能源、杭钢股份等不少品种的股价竟然远在净资产之下，向上的空间依然存在。 　　二攻：流动性强的大盘股 　　敢于在千八之上大力做多的大资金，除了刚刚发行完500多亿元规模的一批新基金，再就是没有年底资金还账压力、前瞻性布局明年春季行情的机构主力。前者对目标股票的要求是方便进出，能够快速建仓，后者对目标股票的要求是涨幅不大、能够影响指数的大盘指标股。这类大资金的大致观点是，尽管经济增速平缓、面临调控压力，但道琼斯指数、香港指数等周边市场连续创出历史新高。看国内市场，大盘蓝筹估值偏低、公司治理改善和投资人风险偏好转向低风险资产，这些都有利于大盘蓝筹股的走强。特别是国内股市还有支持大盘股的本土因素，如人民币升值、机构投资者占比提高和股指期货推出引发的筹码价值等。归集起来的目标指向就是大盘蓝筹品种。中国联通、宝钢股份、长江电力、大秦铁路等传统大盘品种，以及中国银行、工商银行、鞍钢股份等与H股存在折价的权重品种，都是这类大资金的攻击目标。 　　三攻：暴富神话的概念股、权证 　　在任何稍有活跃的一轮行情中，都少不了短线热钱的积极参与，这类资金规模不小，往往能找准符合市场热点标准的概念品种，还有能力创造出暴富神话，能够吸引相当部分的资金积极参与其中。从上周开始的权证市场，几乎天天打出了单日涨幅超过10%的权证品种。涨幅最大的一日暴富品种是武钢认购权证，单日最大上涨超过70%。此外，S成建投等资产注入概念、水井坊等外资相中A股公司等概念，也出现了连续飙升，这些都是市场热钱的杰作。相信后市不断有新的故事讲出来，不断有击鼓传花的游戏进行，这些都是大资金攻击的结果。 　　综合来看，站在大资金的视野下，分析其操作思路，对后市的盈利无疑起到决定性的帮助。股指继续向1900点、2000点前进，大资金视野下的攻击目标已经清晰地浮出水面，虽然有或多或少的上涨，但投资者可以根据自身的偏好来选择参与。结构性牛市向纵深演绎，大盘蓝筹股、低估品种将继续受到追捧，各类讲故事的概念热点、以及权证品种，都将创造出市场暴富神话。(北京首放) 红旗有望插上千九关口 　　虽然A股市场面临着存款准备金率提升的压力，但昨日上证综指却低开高走，大涨19.94点，在日K线图上形成了一根长阳K线，似乎具备了冲击1900点的能量。 　　新特征 　　从近期A股市场的走势来看，A股市场出现了全新的特征，一是形成了明显的主题热点轮涨的特征。在9月、10月是金融股、地产股联袂走高，成为上证综指从1600点盘升至1800点的核心推动力。而在近期的市场主流热点则是钢铁股、电力股等三季度业绩出乎市场预期的板块，业内人士称为三季报的再挖掘行情。 　　二是市场形成了指数牛市的特征。打开沪深两市近1500家上市公司的日K线图，不难发现，绝大多数个股的日K线图形成了典型的头部特征，包括前期较为火爆的旅游、航天军工股、商业零售、酿酒食品等个股。但是，指数却不断创新高，其动力就在于一线指标股出现了明显的资金流入迹象，从而使得指数摆脱了大多数个股回调的压力而特立独行地创出行情新高。 　　新高点 　　如此的走势特征，让理性的投资者感到底气十足，一是因为如此的股价结构，显示出市场仍处在理性的行情阶段，离疯狂中筑顶的周期阶段仍有一定距离。二是崇尚价值的投资者大多能够获得丰厚的投资回报。因为这种理性的特征显示出目前A股市场更注重于基本面估值的挖掘。 　　在此背景下，会使得更多的机构资金加盟A股市场，因为如此的市场特征在机构资金的眼里，仍然是可以掘金的时代。而且主流热点均是市值大、流动性好的大市值个股，正好符合它们的投资胃口，这可能也是近期此类个股一旦股价趋势抬头，就立马引来如雨资金买盘的原因之一，更是昨日A股市场成交量放大的动力之一。 　　种种迹象显示，上证综指极有可能在今日继续飙升，从而有可能将红旗插上1900点的整数关口。也就是说，市场新的特征往往会带来新的做多动力，从而带来新的高点。同时，也提示投资者，新的走势特征往往需要新的投资思路，即尽可能地追逐市场主流热点，否则极有可能在短期出现赢了指数赔了钱的尴尬局面。(汇阳投资)

两市跌的家数多过涨的，指数还是牛。原因很清楚了。但为什么呢？ 银行股里面到底什么料？缘何看好它们？以什么眼光看待它们？ 持股总是要搞清楚一些问题。 不管对不对，看看别人的看法。 叶檀：大盘股决非定海神针 中国A股牛市警言 2006-11-07 08:45 叶檀 每日经济新闻 中国股市会走到哪儿去？股市正在以令人愉悦的速度蹿升，银行走了换钢铁，军工打个小边鼓。 这似乎得益于上市公司基本面的好转，上市公司的三季报为此作了注脚。但目前的中国股市众多的中小上市公司正在迅速被边缘化，他们的涨跌无关痛痒。 　　有人说工行上市具有里程碑意义，这点笔者赞同，那意义倒不在于急着欢呼中国股市终于发挥了晴雨表的功能，而是因为随着大盘蓝筹回游A股市场，中国的股市更多地系于国有控股上市公司一身———最大10家上市公司股票市值占比提高到50.13％———大型国有控股上市公司兴，则股市兴；大型国有控股上市公司亡，则股市亡。有人因此认为，A股市场的稳定性大为提高。 　　但大盘股就是稳定的代名词吗？暂时的指数上升就代表了股市的繁荣吗？目前股指飙升的动因中，有多少是想借机出仓？有多少是为解禁的小非扛鼎？让我们回想一下上世纪90年代初波及日本十几年的那场金融危机，那些产业型与金融型上市公司彼此持股，大公司纵横天下，大则大矣，稳则不稳。 　　如果这些国有控股的大盘股真想成为中国股市的定海神针，就必须表现出领先于其他企业的劳动生产率，良好的公司治理结构，与符合国际市场节拍的赢利手段和赢利能力。可惜的是，从上市的目标来看，这些国有企业之所以上市，正是为了追求生产率与治理结构这些目标，而不是相反。投资者与企业之间可以形成互动：双方投机，则为恶性互动；双方看重价值成长，则为良性互动，端赖于管理层的引导之功。我国股市上市公司圈钱恶习让投资者多短期趁火打劫之徒，互相促恶，积习难改。 　　成功的股改为揉合流通股与非流通股的利益一致性打开了通道，但也仅此而已，股改并不会使中国股市改变特色，不再成为国企改革的工具。目前最严重的问题在于，中国股市定海神针并不真的那么神，从已剥离的不良贷款和正在生成的可疑贷款来看，他们的内控机制有必要打个问号。 　　既然如此，为何有如此之多的人对中国的银行类上市公司趋之若鹜？对不起，那并不是他们看好丑闻频频的工行或者中行，而是看好中国经济的发展。 　　中国经济发展呈现两层皮现象，上层为资源垄断型企业（主要为国企），下层为星火燎原般的民营企业，后者以其高效率与低工资创造出了举世闻名的中国奇迹，但后者所需要的能源、金融等必需资源由前者掌控。这就意味着前者可以搭后者的顺风车，轻松获取经济发展的溢价———无须改进多少经营方式，也不用在现贷期货市场上殚精竭虑，只需要把价格轻轻拉上那么几毛，市场就会给他们丰厚的报酬。而那些追逐中国国有大盘股的国际资金只不过是攀上顺风车找一些真金白银罢了。在短时间内，他们可以做得到。BP做到了，大摩做到了，巴菲特也做到了。 　　但中国经济的真正风险在于，下层经济已经越来越不堪重负，生产要素的上涨使成本节节攀升，而摘不掉的血汗工厂帽子让他们成为舆论的天然靶子，箭矢横陈。要使经济之车不倾覆，应尽快进行上层经济变革，实行市场化举措，提高劳动生产率，为下层减负，同时成为中国经济发展的另一个火车头。政府正在这么做，但那远远不够。今年的银行高管调防、三度上调准备金率、可疑类贷款案件的频发证明，这些机构还无法称为市场化企业。 　　一旦下层经济不堪重负，必然第一时间传导至上层经济，覆巢之下焉有完卵，中国股市的前景可想而知，除非决策层能够在此之前找到一条促进国企提高生产率而非输血之路。财政部副部长楼继伟在不具备条件的情况下推出国债期货是一种赌博的评论，同样适用于股市。

有时候不能一味地欢呼。透过现象看本质。看看国企及其领导层的状况，他说得不无道理。