“impossibleisnothing”——今年，阿迪达斯的这句广告语或许足以成为金融市场最佳的注解。在六月的伦敦，没有多少人能事先猜到英国真的会退欧；而在十一月的华盛顿，也没有多少人能想到特朗普真的能问鼎白宫。 两个不经意间的冷门，飞出了今年迄今最大的两只“黑天鹅”。而在英国退欧、川普登基双双实现后，那些反应快的交易员们，已经在第一时间布局起了年底的那最后一只“黑天鹅”——意大利修宪公投。 也许从表面上看，英国退欧、川普胜选、意大利修宪，这三者之间的关联性本风马牛不相及。然而，从另一个角度看，这三者或许还真是一回事。从英国公投退欧到特朗普角逐美国大选，2016年这两件大事的背后，无疑都可以贴上“反全球化浪潮”和“孤立民族主义”的标签，而既然这两者均已实现，同样的一幕显然也显然有可能在意大利再度上演。 从战略和全球角度看，英国退欧这一今年最大的“黑天鹅”足可被定义为反全球化的先行军，表明席卷全世界特别是发达国家的民粹力量上升，而特朗普的胜选，则更是令这波浪潮推升到了一个新高度。随着全球化和反全球化在欧盟内外不同国家的不同领域交锋日趋激烈，今后的事态发展必定更加猛烈。 而在资本市场上，一场“权力的游戏”注定也将在这处不见硝烟但依旧腥风血雨的战场中上演。在周三特朗普胜选后，意大利与德国10年期国债收益率的息差升至了6月英国退欧公投后的新高，表明一些投资者已经开始为下个月的意大利修宪公投做起准备。通常，这一息差走阔标志着资金正开始流向更为安全的德国国债。 事实上，早在本月初，意大利退欧指数(Italexit)就已经超越了希腊退欧指数(Grexit)，预示意大利已取代希腊成为了欧元区解体的最大风险来源地。 意大利修宪公投将于12月4日举行。此次公投的主要内容涉及削弱参议院权力，减少参议员数量，重新平衡区域权力，使得更多地区置于中央政府的管辖内等等。 面对意大利摇摇欲坠的银行系统、疲弱的经济和高企的失业率，伦齐赌上政治前途的公投将会是英国脱欧公投之后，欧洲面临的又一大挑战。 如果这次意大利的公投否决改革，意大利可能将在明年初提前举行大选，主张进行退欧公投的民粹主义政“五星运动”可能上台。而五星运动此前承诺，会就意大利是否离开欧元区举行公投。届时，意大利选民未必不可能投票决定离开欧元区，要知道，加入欧元区后这个国家并没有走向繁荣，反而更加贫困，现在国内境况还不如2000年。 尽管英国此前隶属于欧盟，但却并非欧元区成员国，而意大利则不然。意大利是欧元区第三大经济体，因此其若退欧，对欧元区以及欧盟的冲击要远大于英国。笔者认为，意大利公投才是今年欧洲最大的风险事件。 而可以想见的是，假如意大利修宪公投真的失败，那么继英镑和美元之后，欧元也很可能成为年内面临剧烈动荡的第三个G10货币。而当英镑、美元和欧元都遭遇致命威胁之际，全球外汇市场的格局，又会否就此发生颠覆性的变化呢？