已蛰伏许久的美元空头可能将於2006年从沉睡中醒来,唤醒它们的理由可能依然是投资者对美国双赤字的忧虑. 如果联邦储备理事会(FED)一如预期在明年停止升息循环,拆掉今年支撑美元走势的主要支柱之一,那麽美元下跌的忧虑将会加剧. "当投资者看到美国对货币政策立场有所放松时,这会强烈地扭转美元走势,因为对经常帐收支的忧虑就会再度浮现,"OppenheimerFunds国际固定收益投资的主管斯坦梅兹表示. 日渐扩大的贸易逆差是促使美元之前连跌三年的主因,而今年的逆差规模很可能会超越去年的6,175.8亿美元. 贸易逆差占了美国经常帐赤字中的一大部分,後者占美国国内生产总值(GDP)比例则已逾6%. 如果美国民众从外国购买的商品与服务规模,依然高於国内业者的出口数量,那麽流出美国的美元将增加.当外资不把手中的美元再度大量投资於美国资产时,美元将贬值. 尽管贸易逆差扩大,今年美元兑主要货币仍升值逾11%,主要受到美国利率上升的支撑.对於追求高收益的投资者而言,相比於利率较低的欧洲与日本,美元资产相对较具吸引力. 自2004年6月以来,FED已经连续12次调高联邦基金利率.而欧洲央行(ECB)直到上周方进行五年来的首次升息,美欧两地指标利率目前分别为4%和2.25%.而日本利率则多年来始终接近於零. "我无法找到另一个经常帐赤字占其GDP达6%国家的货币,出现了如此大的涨幅,"Federated Investors的库维特表示.他掌管着35亿美元固定收益资产. 然而,一些分析师称,FED结束其紧缩政策循环在望,因为长期通膨受限以及房屋市场出现降温迹象. 这将给美元当头一棒.花旗集团外汇分析师赛威尔在研究报告中指出,"我们认为2006年美国经济循环优势将逐渐减退,而如何填补经常帐赤字的忧虑将愈见沉重." **震央转移** 明年可能促使美元人气出现天翻地覆转变的两件大事分别是--FED紧缩循环的结束,以及日本央行开始收紧银根. "如果日本央行真的进入了紧缩周期,那麽金融市场的震央将会转移,"斯坦梅兹表示.他持有110亿美元的国际债券投资组合. 美元兑日圆今年的涨幅将达到1984年以来的最大,因为美债收益率远优於日债. 日本过去几年来苦苦挣扎于疲弱的经济成长与通货紧缩,但官方已预期通缩将於明年结束. 斯坦梅兹料将逐步看多日本资产,到明年中期时亦计划减持目前占投资组合一半比重的新兴市场资产. 投资银行美林给客户的报告指出,随着全球经济加速成长,伴随通膨上升,日圆、欧元和瑞郎等非英美货币将受益於利率上升,而英镑、加元和美国等英美货币将下滑. "非英美货币兑英美货币自2003年初以来已经普遍走贬,预计这种趋势明年将发生逆转,"美林分析师表示. 该行建议买入欧元,预计欧元兑美元明年将升至1.2650美元,若果真如此,将收复欧元兑美元今年高达13%的跌幅。