黄金价格与汇率 黄金市场的价格变化，往往与外汇市场息息相关，既如果关注的焦点是以美元计价的黄金价格，那么就很容易得出这样的结论：黄金与美元走势负相关，与对应的欧系货币—欧元走势正相关，相关系数大约为0.7。然而最近几天，市场出现了一个非常有趣的现象，黄金与美圆强势同步，黄金看起来似乎要对所有的纸币都上涨，我想很多人会这样想。 按理说，在浮动汇率下，金价通常会反应其计价货币汇率的变化。但是，对于一种货币走势的判断，只看一个汇率，比如说美元-欧元，是非常危险的。理论上，所有的汇率都可以运用，但实践中，我们常常只用几个汇率来判断一种货币的走势。看起来黄金好象马上会减弱来自美元-欧元汇率的影响，但我认为过去数周黄金的走势并没有脱离与美元-欧元汇率的关系。让我们来看看美元、欧元以及黄金用这两种货币标记的价格。我将依次贴出这三个图来，以便将他们相互比较和分析。 图表1 图表2 在图表1上，我们可以看见欧元从1999年一月到2002年第一季度这段期间，大幅下跌。图表2上则可看出，欧元标记的黄金价格在此期间是向上的。由此，我们可以猜想： 结论（1）：如果其他货币标记的黄金价格相对稳定，那么欧元标记的黄金价格上涨则纯粹是因为欧元的贬值所致。 图表3 我们在看看图表3，美元标记的黄金价格，做为代表，在1999年1月到2002年第一季度这段期间内，事实上就是相对稳定的。因此，毫无疑问，欧元标记的黄金价格在那段期间的上涨，就仅仅是反映了欧元的下跌。 现在，如果我们再来看看图表1，我们可以发现，从2002年初到今年的第一季度，欧元对美元强势上涨。我们也可以从图表2上看到，欧元标记的黄金价格在这期间相对稳定。而图表3上则确认了美元标记的黄金价格在此期间与欧元呈正比例上涨。我们得出： 结论（2）：相对欧元的上涨，美元是下跌的，此期间黄金价格的上扬反映的是美圆贬值。 因此，我们可以知道什么呢？从1999年到2002年，美元标记的黄金价格稳定，反映了美元本身的稳定，而欧元标记的黄金价格上涨，则是欧元贬值的结果。从2002年到今年初，欧元标记的黄金价格稳定，反映的是欧元本身的稳定，而美元标记的黄金价格上涨，是美元下跌的结果。 不过，从今年四月以来，欧元首先因为法国接着是荷兰反对欧盟宪法而承压。抛压导致欧元对美元下跌了大约8%。与预计一样，欧元标记的黄金价格上涨了几乎（3）恰好是：8%。因此，欧元标记的黄金价格创下了新高，但那仅仅是欧元下跌的直接结果，就如同1999年到2002年期间一样，并不意味着更多的任何其他事情。 如果你非常仔细的观察图表3，你会注意到，在过去两周内，美元标记的黄金价格有些略微的上涨（图的最右边的那段上涨）。那是某些人所兴奋的事情。黄金对欧元和美元同时上涨的事实，暗示着新的黄金牛市的最终确认，并且现在黄金价格将对所有的货币上涨。我对此表示怀疑。是的，黄金或许有一天会脱离汇率的影响，对所有的货币上涨，我们会将那称做是泡沫，但目前显然还不明显。 鉴于太多人感兴趣是否黄金对欧元和美元同时上涨，就意味着黄金牛市的特征出现，黄金将对所有的货币上涨。非常值得指出来，金价是靠货币汇率决定的。仅仅是浮动汇率的结果，不多也不少。这也是为什么，在你的本币贬值时，持有黄金是很好的保护你的资本的途径。其避险功能在20世纪90年代整个货币危机时，在1999年到2002年欧元贬值时以及在过去5年美元下跌时，都发挥了巨大作用。 过去两周美元标记的黄金价格上涨是可以忽略的。我不会将我的判断放在美元标记的黄金价格微不足道的2个百分点的上涨上。金价在任何时候都不会很快的放弃与汇率的相关性。美元将继续从欧元区不确定的环境以及欧元的下跌中受益。如果欧元继续承压，欧元标记的黄金价格将继续上涨，但那并不意味着美元标记的黄金价格，或其他任何货币标记的黄金价格也将上涨。除非我们看到美元开始对亚洲货币下跌，尤其是对日圆和人民币下跌，否则美元标记的黄金价格将保持横盘甚至下跌。但一旦美元开始对日圆和人民币下跌，我们将看见美元标记的黄金价格巨幅的上涨，按我的估算，那将超过700美元。 注（1）：从1999年1月到2002年2月，欧元从1.17美元下跌至0.87美元。大约26%的跌幅。人们可以因此期望金价（或其他任何国际市场上欧元标价的价格稳定的东西）也上涨35%：100-26=74，（100-74）*100/74=35%。1999年1月到2002年2月，欧元标记的黄金价格实际上涨了38%。实际上涨的38%和预期的35%的上涨之间的差异，在统计上可以忽略。因此，可以得出结论，1999年到2002年，欧元标记的黄金价格上涨完全是因为欧元汇率的下跌。 注（2）：看图表1显示，欧元从2002年2月的0.87美元一直上涨到2005年3月的1.35美元。事实上，美元在欧元维持稳定时下跌。这可以从图表2上看出来，欧元标记的黄金价格在那期间保持稳定。欧元0.87相对的是美元1.15，欧元1.35相对的是美元0.74。因此，美元对欧元从1.15下跌到0.74时，大约下跌了36%。相应地，2002年2月到2005年3月，美元标记的黄金价格应当上涨56%，如果黄金的上涨仅仅是反映外汇市场上美元的下跌的话：100-36=64，（100-64）*100/64=56%。在2002年2月，黄金在280美元/盎司，而2005年3月，它在440美元，上涨了57%。同样的，56%和57%之间的差异可以忽略不计。从2002年到2005年这段时间，美元标记的黄金价格的上涨完全是因为美元的下跌所致，没有别的原因。 注（3）：100-8=92，（100-92）*100/92=9%。我们预计的黄金价格上涨幅度9%比实际的略高，实际是8%。但同样，这点差异在统计时可以忽略掉。