目前，总金额达40万亿的世界经济已经失去了平衡，因此它迫切需要调整。美元贬值固然不是医治世界失衡这一痼疾的万应灵丹，但它持续一段时间有助于促发世界经济的重新平衡。 世界经济失衡，各方都有责任，因此需要共同努力来寻找解决之道。美国的问题是过度消费，结果导致世界其他地区深受消费不振之苦。1995年——2003年，美国消费需求年均增长4%，比其他发达国家（2.2%）高近一倍。美国消费增长并不是由其国内收入增长带来的，而是大量地从其他国家“预支”了将来的储蓄。 美国公民个人可支配收入的储蓄率已经从1992年的7.7%急剧下降至2004年9月的0.2%。与此同时，巨额联邦预算赤字使政府也陷入了负债之中，整个美国的居民、企业和政府的储蓄水平均降至历史低点。 美国储蓄不足对整个世界都将产生重大影响。由于国内储蓄不足，美国必须从国外“进口”储蓄以支持国内经济增长，它就必须维持大量的经常账户赤字和贸易赤字以吸引外国资金的流入。到2004年中期，美国贸易支付差额赤字已达6650亿美元，占GDP的比例达到创记录的5.7%。 在美国过度消费的另一面，是世界其他地区不断累积了大量的过剩美元，这在亚洲（特别是中国、日本、韩国）、欧洲和中东表现为消费增长缓慢、经常账户大量盈余。 目前，世界各国储蓄中有80%被美国汲取，每一工作日就有近26亿美元资金进入美国。美国不仅将制造业向世界各国“外包”，现在它连储蓄的任务都外包给了其他国家。 这一模式是不稳定的。美国经常账户赤字在今后几年还将继续呈扩大势头，到2005年底或2006年初，美国经常账户赤字将占GDP的比例将从6.5% 增至7.0% 左右。如此一来，美国还需要世界供应更多资金以维持预算赤字和过度消费。 现在，海外私人投资者已经不愿意向美国注入资金了，这需要由世界各国中央银行来填补资金空白。在截止到2004年9月30日以前的12个月时间里，外国货币当局购买了28%美国长期国债，比此前12月15%的份额翻了一倍。 如果美元崩溃，美国利率飙升，美国股市跳水，在这种情况下，美国经济衰退将无法避免。一个以美国为中心的世界经济体系势必随之解体。由于美国经常账户赤字已经处于非常危险的区间，那么清算的日子就不远了。 避免这一悲剧的唯一方式是：世界各主要中央银行对美元行使优先购买权（或强制购买权），在今后若干年内小心翼翼地、稳健地实现美元贬值。 这一措施有几大优点：第一，它将引发美国利率逐渐上升，实际上是使美国的债券降价。或许这是能诱使外国投资者继续将资金投入美国市场的唯一方式；当然，这会使美国一些利率敏感型的行业增长减缓，如房地产、汽车等耐用消费品，同时将挤压企业资本开支；但这有助于提高美国国内的储蓄水平，减少对外国资金的依赖——这也是最基本的经常账户调整。 第二，弱美元意味着其他货币的地位将得到加强。到目前为止，欧元承担了这次调整的主要责任。亚洲货币，特别是日元和人民币，承受的压力要小得多。这也反映了廉价的货币对以出口为导向的亚洲经济增长的作用，这也衍生出亚洲当局应继续购买美元资产以维持“亚洲的经济奇迹”的要求。如果亚洲不愿意承担调整弱势美元的代价，那么欧元将面临更大的压力——使原本脆弱的欧元区经济更加危险，而亚洲将以此为据更加反对货币调整。 亚洲货币当局，包括中国和日本现在似乎都愿意接受更灵活的方式，管理本国货币机制，但要指望他们减轻欧洲的负担可能还需要很长的一段时间。 第三，作为对弱势美元汇率的反映，欧洲和亚洲地区的出口将面临压力。而出口是欧亚地区经济增长的主要动力。汇率调整将使亚洲和欧洲大力刺激国内需求以弥补海外市场,从而降低储蓄水平和经常账户盈余。要释放长期积聚的需求，就有可能将对他们国内的劳动力市场和其他结构性改革产生影响， 第四，也是最后一个欢迎弱美元的理由在于，弱美元是消弭不断攀升的全球贸易摩擦的强有力因素。 美元贬值对美国出口形成了支撑，在利率主导下，美国的国内需求和进口将呈下降之势，也有助于调剂美国国会里的贸易保护主义势力。弱美元将促使亚洲以外的其他货币更加灵活，从而遏制欧洲的贸易保护主义。弱美元为政界与经济界之间的折衷平衡提供了一个良好的缓冲。 一个倾斜的世界也需要某种震荡以寻找到一个更合理的平衡状态。弱美元相当于一个促使世界相对价格体制发生大调整的功能调节器。 假如美国的贸易赤字继续上升，美元贬值终将不可避免。世界金融当局只有两种选择——要么无视美元贬值、静观其崩盘；或者采取市场干预措施，控制下滑趋势。 尽管美元目前正逐渐贬值，但我认为希望总比绝望的理由多。如果世界政治领导人和决策者决心干预这一趋势——或稳定美元汇率或使之增值，那么所有的投机和赌注都将消失。现在这个失衡的世界比任何时候都需要软美元。 我认为，长期以来，美元贬值是重塑世界经济框架最迫切需要的核心要素之一。汇率重调并不是包治百病的万应灵丹。而且，货币对贸易流向和通货膨胀的影响，事实上在过去10年间已经大为削弱。 但我认为，世界相对价格体制的转变将是一个强有力的信号机制，并将使其他诸多的经济的、政治因素发挥作用，这对一个失衡的世界尽快恢复平衡非常重要。如果货币转移能够得到控制，一个持续的、受控制的软美元对世界经济和全球金融市场都是好消息。(摩根士丹利首席经济学家 斯蒂芬·罗奇/中证网）

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