昨日，国际原油期货价格再度刷新历史高位，最高见到了140.39美元/桶。但这并没给加元带来相应支撑，美元/加元在探低1.0079后震荡回升，最高升至1.0142。加元与油价的正相关关系继续淡化。而欧元/美元则再度和油价保持了正向波动，汇价最高见到了1.5766。


相较于2007年初低点50.4美元/桶，目前油价的涨幅已接近200%，且未来仍可能进一步攀高。我们认为，油价高企的众多影响因素中，有两个是最为关键的：其一，美元因次级抵押贷款危机而表现疲软，其二，日本央行持续多年的宽松货币政策。

石油是一种商品，美元是其计价货币。油价可视为石油和美元的一种相对价值比例关系，在美元价值下降时，油价自然就往上走高。美元的价值，可以通过美元指数来衡量。这是油价与美指呈负相关的原因。而鉴于欧元占美指的比重超过50%，故欧元与油价一般呈同方向波动。以上逻辑的存在的前提是美元为石油的交易结算货币，若未来石油改用其他货币（如欧元或日元），那么上述联动效应就会大打折扣。

目前日元的利率水平为0.5%，这还是经过两次加息的结果，如此低的利率水平，自然将大幅助长国际市场的投机氛围，在国际资本可自由流动的情况下。国际投机客借入日元，然后投机其他货币资产或商品市场的成本几乎可以忽略不计；同时，日本投资者在本国也缺少相应投资机会，将目光瞄向海外，这便形成了著名的“套息交易”。因此，只要日本央行不大幅提高利率水平（至少到2.0%），国际商品市场都有望保持牛市。

我们再来关注一下加元与油价波动的辨证关系。一般而言，油价走高对加元是个利多因素，因加拿大是石油出口国，高油价有利于加拿大的贸易帐。但我们同时须明白，对加元影响更大的是美国的经济状况。加拿大80%的对外贸易是和美国进行的，其中包括石油。美国经济若出现危机，加拿大经济也将随之遭受打击。这就是去年年底以来，油价屡创新高，而加元却持续走低的原因所在，因油价的走高不足以增加市场对加拿大经济的信心。