近期受强美元影响，新兴市场国家汇率再度震荡近期美元走强、美债利率上升，美国各项经济数据表现良好，加息如期而至。2018年以来美债收益率持续上行，特别是在4月和5月受国内财政扩张和国外避险情绪等因素影响，10年美债收益率一度达到3.03%和3.11%。债券利率的走强也一定程度上推高美元价值，5月29日美元指数达到94.86的高位，为自2017年11月以来最高值。6月1日公布的5月PCE和非农数据显示失业率达到历史新低，制造业表现强劲，经济复苏势头稳健，在此情况下美联储即将召开议息会议，加息已是板上钉钉。美元的强势给新兴市场带来巨大波动，多国汇率大幅贬值并以加息自救。金融危机和欧债危机后，面对迟迟未能复苏的欧美经济，追求收益率的资本则转向经济动能表现更好的亚非拉新兴市场。然而近期强势美元的冲击给新兴市场国家带来巨大的压力，俄罗斯卢布、阿根廷比索、土耳其里拉、巴西雷亚尔、菲律宾比索等货币相继大幅贬值，其中阿根廷比索兑美元已跌36%，引发资本剧烈流出和股市震荡。MSCI新兴市场货币指数4月中下旬以来已累计下跌2.8%，为2016年11月以来最大的两个月跌幅。面临货币危机的新兴市场各国央行纷纷以大幅加息挽回外流资金，然而由于各国内部经济差异，调控结果并不尽如人意。本文汇总还原这几个国家本轮风险萌芽至蔓延的过程，并与历史上的新兴国家货币危机进行比较分析。 1528853305(1).jpg

历史上新兴市场国家货币危机的概况及经验回顾新兴市场国家发展历程，自上世纪末至今，南美、亚洲等国已多次发生货币或金融危机。尽管新兴国家市场在过去几十年表现出强劲的增速，但国家间差异较大，因此危机的起因、范围和后果也不尽相同。1998年的亚洲金融危机由东南亚国家放弃固定汇率制导致国际游资大幅流动，以及外向型经济过于依赖出口和外债，导致汇率贬值时迅速形成债务危机所致。1997年泰国受美元走强影响，贸易萎缩、外资流入减少，外储为维持汇率几乎耗尽，被迫实行浮动汇率制后，当日泰铢即贬值17%，随后危机蔓延至东南亚各国。前期资本过度积累、资本账户开放带来巨额债务、钉住美元的汇率制度导致资金流动对亚洲各国影响巨大。1998年的俄罗斯金融危机为代表的中亚国家长期的经济产业结构畸形也为危机的蔓延提供环境。当时俄罗斯主要以出口石油、天然气和其他初级产品换回食品、日用消费品，国际能源价格波动对俄罗斯偿债能力有决定性影响，1997年的亚洲金融危机使得全球石油价格与原材料价格下跌，俄罗斯出口受到严重打击，国际收支迅速恶化。而这一结构失衡在今天的新兴国家市场仍广泛存在，一旦导火索点燃就将助燃危机的扩散。 1528859396(1).jpg

美国家多次债务违约和货币危机，与其过高的外债占比和贸易赤字相关。1994年爆发的墨西哥金融危机，主因为80至90年代金融市场化后大规模证券投资资金流入掩盖墨西哥严重的经常贸易赤字，3月政局动荡使外资大幅流出，挽救局面几乎耗尽外储，政府被迫实行汇率自由化，进一步造成债市和股市暴跌。1995年经济全面衰退，GDP增速下降6.9%。
巴西在1999年受俄罗斯危机的传导，资金恐慌大幅外流，本身依靠债务维持的经济快速崩溃；随后，阿根廷由于长期奉行负债发展战略，加之国际金融动荡，于2001年遭遇债务危机，当时的还本付息支出占出口收入的38%，阿根廷比索大幅贬值，最高时达75%。南美国家以进口代替工业化导致贸易收支与国际收支的双失衡使其只能凭借依靠外债维持经济增长。一旦海外资金逃逸，本国汇率即遭重创。